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2023Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績(jī)公告，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.31億元，同比增長(zhǎng)19.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.35億元，同比增長(zhǎng)169.8%；其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.65億元，同比增長(zhǎng)25.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.62億元，同比增長(zhǎng)390%。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.44億元，同比增長(zhǎng)17.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.33億元，同比增長(zhǎng)202.9%，環(huán)比增長(zhǎng)130.3%，Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要受益鉬價(jià)上漲，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2022年鉬精礦均價(jià)同比增長(zhǎng)39.1%至28.1萬(wàn)元/金屬噸，2023年一季度鉬精礦均價(jià)達(dá)到47.7萬(wàn)元/金屬噸。
　　維持鉬價(jià)持續(xù)上行觀點(diǎn)不變。鉬需求端持續(xù)高景氣：1）國(guó)內(nèi)化工行業(yè)資本支出持續(xù)維持高位；2）能源危機(jī)過(guò)后出于產(chǎn)能安全角度考慮，歐洲化工產(chǎn)能遷移建設(shè)需求；3）能源管道鋪設(shè)及LNG船建造需求。國(guó)內(nèi)新增鉬產(chǎn)能有限，海外鉬產(chǎn)量小幅修復(fù)：1）根據(jù)國(guó)內(nèi)礦山投產(chǎn)規(guī)劃測(cè)算，預(yù)計(jì)23-24年新增鉬礦供給0.6/0.54萬(wàn)噸；2）海外2022年鉬礦產(chǎn)量面臨較大擾動(dòng)，2023年小幅修復(fù)；預(yù)期2023-2024年中國(guó)新增鉬產(chǎn)能供給有限，海外受品味下降、疫情擾動(dòng)及罷工影響，產(chǎn)量下降同時(shí)擴(kuò)產(chǎn)受阻。預(yù)期鉬供需關(guān)系中長(zhǎng)期內(nèi)維持緊張趨勢(shì)不變，維持鉬價(jià)持續(xù)上行觀點(diǎn)不變。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。公司是全球鉬礦資源頭部企業(yè)，自有礦山金堆城鉬礦、東溝鉬礦品位、儲(chǔ)量雙高，同時(shí)分別持有季德鉬礦、沙坪溝鉬礦18.3%、10%股權(quán)，預(yù)期季德鉬礦于2024年年底前投產(chǎn)，沙坪溝鉬礦有望在2025年中投產(chǎn)，屆時(shí)公司有望獲得投資收益?？紤]鉬價(jià)上漲趨勢(shì)進(jìn)一步延續(xù)，假設(shè)2023-2025年鉬精礦均價(jià)分別為40/40/40萬(wàn)元每金屬噸，上調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為37.7/37.75/42.21億元(原預(yù)測(cè)2023-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為22.08/22.17億元)，對(duì)應(yīng)PE分別為9/9/8倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致傳統(tǒng)鉬需求下降超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)