>> 中信建投-金鉬股份(601958)Q1業(yè)績(jī)高增，靜待鉬需求修復(fù)-230425
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2023/4/25 |
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中信建投 |
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作者： |
王介超 |
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核心觀點(diǎn)
1、鉬價(jià)提升帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，公司2023年Q1歸母凈利8.33億元，同比增幅203%，環(huán)比增幅130%。
2、公司繼續(xù)維持高分紅比例，保障股東權(quán)益。2017年以來(lái)公司已連續(xù)5年分紅，2017-2021年累計(jì)現(xiàn)金分紅26.8億元，股利支付率分別為120%/85%/193%/443%/65%。
3、參股兩大鉬礦項(xiàng)目（金沙鉬礦及季德鉬礦）持續(xù)推進(jìn)，公司中長(zhǎng)期投資利潤(rùn)有望增厚。
4、鉬鐵價(jià)格也已由年內(nèi)高點(diǎn)38萬(wàn)元/噸跌至20萬(wàn)元/基噸附近，下游特鋼不銹鋼企業(yè)利潤(rùn)逐步恢復(fù)，大型企業(yè)重啟對(duì)鉬鐵的采購(gòu)，鉬需求逐步放量，行情有望逐步企穩(wěn)。預(yù)計(jì)2023年4月份后，鉬市將處于去庫(kù)存階段，近日鉬鐵價(jià)格又反彈至22萬(wàn)元/基噸（折金屬36.67萬(wàn)/噸）以上，預(yù)計(jì)鉬價(jià)波動(dòng)幅度收窄，市場(chǎng)將會(huì)趨穩(wěn)運(yùn)行。
事件
公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告
公司2023年第一季度歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為8.33億元，同比上升202.9%。2023年第一季度歸屬于母公司的扣除非經(jīng)常損益的凈利潤(rùn)為8.29億元，同比上升205.8%。
公司發(fā)布2022年年度報(bào)告
公司2022年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為13.35億元，同比上升169.76%。2022年歸屬于母公司的扣除非經(jīng)常損益的凈利潤(rùn)為13.13億元，同比上升182.93%。
簡(jiǎn)評(píng)
1、鉬價(jià)提升帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，公司Q1歸母凈利8.33億元
2023Q1單季業(yè)績(jī)8.33億元，同比增幅203%，環(huán)比增幅130%；2022年全年業(yè)績(jī)13.35億，同比170%，其中Q4單季業(yè)績(jī)3.62億元。
2023年Q1，國(guó)內(nèi)外鉬市場(chǎng)價(jià)格高位震蕩，主要鉬產(chǎn)品價(jià)格同比上漲，2023年Q1鉬精礦平均價(jià)格為4741元/噸度，環(huán)比增長(zhǎng)38.8%，同比增長(zhǎng)92.5%；鉬鐵均價(jià)37.14萬(wàn)元/基噸，環(huán)比增長(zhǎng)37.2%，同比增長(zhǎng)89.5%。公司產(chǎn)品盈利能力有效提升，報(bào)告期業(yè)績(jī)同比大幅上升。
2、重點(diǎn)項(xiàng)目加快推進(jìn)，有望受益效率提升、成本下降
2022年報(bào)披露，公司持續(xù)加大加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造步伐，其中1）總體采礦升級(jí)改造項(xiàng)目年投資1800萬(wàn)元，已完成項(xiàng)目備案、職業(yè)病危害預(yù)評(píng)價(jià)、安全預(yù)評(píng)價(jià)報(bào)告評(píng)審，子項(xiàng)工程按期完工；2）總體選礦升級(jí)改造項(xiàng)目年投資1000萬(wàn)元，完成項(xiàng)目備案、安評(píng)、環(huán)評(píng)、節(jié)能審查等手續(xù)辦理，項(xiàng)目初步設(shè)計(jì)通過(guò)審查、主要設(shè)備選型完成專(zhuān)項(xiàng)論證；3）鉬焙燒低濃度煙氣制酸升級(jí)改造項(xiàng)目年投資2000萬(wàn)元，完成初步設(shè)計(jì)審查、主要設(shè)備考察、擬建場(chǎng)地原有設(shè)施拆除等工作。根據(jù)，2022年5月公司非公開(kāi)發(fā)行A股預(yù)案，若升級(jí)項(xiàng)目順利落地，公司有望提高生產(chǎn)效率，降低能耗，減少排放，最終實(shí)現(xiàn)選礦設(shè)備大型化、高效化，管理精細(xì)化、智能化，整體選礦成本降低，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和環(huán)境效益獲得大幅提升。
3、維持高分紅，保障股東權(quán)益
2022年公司可供投資者分配的利潤(rùn)為13.66億元，此前年度未分配利潤(rùn)0.95億元，合計(jì)14.61億元。公司此次擬派發(fā)現(xiàn)金股利9.68億元（每10股擬派發(fā)現(xiàn)金股利3元（含稅）），股利支付率約64%。2017年以來(lái)公司已連續(xù)5年分紅，2017-2021年累計(jì)現(xiàn)金分紅26.8億元，股利支付率分別為120%/85%/193%/443%/65%，公司繼續(xù)維持高分紅比例，保障股東權(quán)益。
4、后續(xù)看點(diǎn)
參股項(xiàng)目推進(jìn)，公司中長(zhǎng)期投資利潤(rùn)有望增厚。公司參股兩大鉬礦項(xiàng)目-金沙鉬礦及季德鉬礦。1）公司于2013年受讓金沙鉬業(yè)10%股權(quán)，間接參股了金寨沙坪溝鉬礦。2022年10月，紫金礦業(yè)通過(guò)公開(kāi)摘牌的方式，以人民幣59.1億元獲得金沙鉬業(yè)84%股權(quán)，根據(jù)開(kāi)發(fā)利用方案，該項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計(jì)4.5年，有望于2028年投產(chǎn)，補(bǔ)充公司遠(yuǎn)期產(chǎn)能。2）公司于2020年5月以增資方式參股天池鉬業(yè)獲得其18.3%股權(quán)，季德鉬礦鉬金屬量25.4萬(wàn)噸、平均品位0.113%。根據(jù)吉林省人民政府網(wǎng)站，該項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)日處理25000噸鉬采選項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)鉬精礦17000噸（精礦品位47.00%，約8000金屬?lài)崳?，投產(chǎn)有望豐厚公司投資利潤(rùn)。
產(chǎn)品與國(guó)防及軍工應(yīng)用領(lǐng)域深度協(xié)同。公司終高端產(chǎn)品成功突破軍工供應(yīng)鏈認(rèn)證，交付軍品鉬板坯20噸。打通單重100kg以上液晶面板用高純大尺寸鉬鈮靶材制備關(guān)鍵工藝環(huán)節(jié)，突破國(guó)外技術(shù)壟斷。
5.、盈利預(yù)測(cè)
一季度鉬價(jià)前高后低，根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)顯示，年初45%鉬精礦價(jià)格在4280元/噸度，隨著鋼招不斷進(jìn)場(chǎng)，鉬價(jià)不斷攀升，2中旬45%鉬精礦價(jià)格最高漲至5580元/噸度。隨著鉬價(jià)漲至高位，下游陷入成本倒掛局面，鋼廠采購(gòu)鉬鐵量明顯減少，市場(chǎng)交易減少，迫使鉬價(jià)不斷下滑。2023年4月鉬精礦平均價(jià)格降至2955元/噸度，環(huán)比下滑31%，鉬鐵價(jià)格也已由年內(nèi)高點(diǎn)38萬(wàn)元/噸跌至20萬(wàn)元/基噸附近，下游特鋼不銹鋼企業(yè)利潤(rùn)逐步恢復(fù)，大型企業(yè)重啟對(duì)鉬鐵的采購(gòu)，鉬需求逐步放量，行情有望逐步企穩(wěn)。預(yù)計(jì)2023年4月份后，鉬市將處于去庫(kù)存階段，近日鉬鐵價(jià)格又反彈至22萬(wàn)元/基噸（折金屬36.67萬(wàn)/噸）以上，預(yù)計(jì)鉬價(jià)波動(dòng)幅度收窄，市場(chǎng)將會(huì)趨穩(wěn)運(yùn)行。因此假設(shè)2023-2025年鉬精礦平均價(jià)格分別達(dá)到3500元/噸度、4000元/噸度、4500元/噸度，2023-2025年歸母凈利將分別達(dá)到30.6、39.9、47.2億元，對(duì)應(yīng)PE 11.2、8.6、7.3倍。
風(fēng)險(xiǎn)分
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