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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.10億元，較上年增長12.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.93億元，較上年增長124.49%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.88億元，較上年增長126.05%。業(yè)績符合預(yù)期。
　　鉬價(jià)震蕩上行，上半年業(yè)績創(chuàng)歷史同期最好水平。上半年，氧化鉬累計(jì)均價(jià)27.08美元/磅鉬，同比上漲45%；鉬鐵累計(jì)均價(jià)27.41萬元/噸，同比上漲58%，公司搶抓市場機(jī)遇，強(qiáng)化當(dāng)期生產(chǎn)經(jīng)營，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，嚴(yán)抓降本增效，業(yè)績再創(chuàng)歷史同期最好水平，銷售毛利率/凈利率達(dá)49.49%/30.29%。
　　鉬價(jià)下跌影響公司Q2業(yè)績。分季度看，公司Q2實(shí)現(xiàn)營收28.66億元，同比/環(huán)比增長8.23%/8.40%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.60億元，同比/環(huán)比變化69.23%/-20.77%，銷售毛利率環(huán)比Q1下降15.50個(gè)百分點(diǎn)，主要系價(jià)格下跌影響，其中鉬鐵/氧化鉬價(jià)格下跌27.72%/27.14%。
　　鉬行業(yè)龍頭，資源稟賦優(yōu)秀。公司是全球鉬行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)影響力的鉬專業(yè)供應(yīng)商，布局全產(chǎn)業(yè)鏈條，深加工裝備技術(shù)居國內(nèi)同行前列，旗下自有礦山包括金堆城鉬礦和東溝鉬礦，金堆城鉬礦資源量為4.65億噸，品位為0.083%，東溝鉬礦資源量為4.71億噸，品位為0.120%。
　　7月鋼招超預(yù)期，鉬價(jià)波瀾再起。鉬的主要下游為鋼鐵行業(yè)，從7月鋼招情況看，鉬鐵招標(biāo)量達(dá)1.33萬噸，超出市場預(yù)期，考慮到下半年正值金九銀十消費(fèi)旺季，疊加政策催化陸續(xù)落地，鉬鐵價(jià)格上漲具有強(qiáng)支撐，中長期看鋼鐵行業(yè)有望走出周期底，制造業(yè)升級帶動(dòng)特鋼消費(fèi)持續(xù)提升，地緣沖突下軍工用鉬消費(fèi)旺盛，風(fēng)電領(lǐng)域潛力巨大，我們預(yù)計(jì)2023-2025年全球鉬行業(yè)將維持供不應(yīng)求局面，供給/需求年復(fù)合增速達(dá)3.98%/4.37%，供需缺口為2.74/2.57/3.10萬噸。
　　投資建議：考慮到公司作為國內(nèi)鉬行業(yè)龍頭企業(yè)，充分受益于鉬價(jià)上漲，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入112.03/131.83/139.53億元，分別同比增17.54%/17.67%/5.84%；歸母凈利潤分別為29.31/32.49/35.13億元，分別同比增長119.57%/10.86%/8.12%，對應(yīng)EPS分別為0.91/1.01/1.09元。以2023年8月18日收盤價(jià)11.48元為基準(zhǔn)，對應(yīng)2023-2025E對應(yīng)PE分別為12.64/11.40/10.54倍。首次覆蓋，給予“增持”評級
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　鉬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；模型假設(shè)與實(shí)際不符；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。