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核心觀點：
　　受益鉬價上漲，公司預計23Q1-3歸母凈利同比增超130%，23Q3歸母凈利環(huán)比增超15%。據《金鉬股份：2023年前三季度業(yè)績預增公告》，公司預計2023年前三季度歸母凈利潤在22.5-25.0億元之間，同比增長約131%-157%。預計23Q3公司歸母凈利約7.6-10.1億元，環(huán)比增長15%-53%。據Wind數據，23Q1-3期間，鉬價先跌后漲，整體高位震蕩，截至23年9月26日，23Q3鉬價均價環(huán)比上漲21%。
　　鉬：供穩(wěn)需強，把握上行節(jié)奏。我們在23年3月19日的報告《鉬：供穩(wěn)需強，把握上行節(jié)奏》中指出：預計中期供給持續(xù)短缺支撐價格穩(wěn)中走強，關注鋼招放量節(jié)奏。供需：過去10年，鉬供給增速波動幅度逐步收窄，21-22年供弱于需。方向：供需缺口與鉬價具備相關性，綜合考慮供給增量主要來自國內外少量伴生鉬礦（不考慮海外伴生礦品位下降、區(qū)域政局失穩(wěn)、氣象劇變造成的潛在供給沖擊）；需求端，全球小增（中國強于海外），預計23-24年全球需求強于供給增速，供需缺口逐步擴大有望促進鉬價穩(wěn)中偏強。節(jié)奏：鉬價與下游鋼招相關聯(lián)，伴隨宏觀復蘇，預計23Q4鋼招逐步回穩(wěn)，重點關注后期補庫放量。
　　盈利預測與投資建議：給予公司“買入”評級。預計公司23-25年實現EPS分別為1.02/1.14/1.22元/股，對應23年9月26日收盤價的PE為11/9/9倍，22年初以來公司PE估值均值為15倍。公司是鉬行業(yè)龍頭，考慮到公司受益鉬價上漲帶來的業(yè)績成長空間，參考可比公司估值，給予公司23年15倍PE估值，對應合理價值為15.31元/股，給予公司“買入”評級。
　　風險提示。環(huán)保標準趨嚴造成礦山生產中斷或成本抬升；貿易保護或造成全球經濟增速下滑影響鉬需求；海外銅鉬伴生礦或采取富鉬貧銅的開采方式快速增加鉬供給，導致價格下跌。