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事件描述
　　10月30日晚間，公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績，公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.91億元，同比-23.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.23億元，同比-28.48%；2023年Q3實(shí)現(xiàn)營收13.19億元，同比-37.57%，環(huán)比-28.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.01億元，同比-50.49%，環(huán)比-40.10%。
　　主營產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑，公司三季度業(yè)績承壓
　　2023年Q3公司實(shí)現(xiàn)營收13.19億元，同比-37.57%，環(huán)比-28.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.01億元，同比-50.49%，環(huán)比-40.10%。主要原因是：①農(nóng)藥原藥業(yè)務(wù)方面，2023年年初至今，受海外高庫存影響及宏觀因素影響，農(nóng)藥原藥價(jià)格大幅下滑，2023Q3公司主要原藥產(chǎn)品銷量環(huán)比-7.22%，平均銷售價(jià)格環(huán)比-26.55%。農(nóng)藥原藥業(yè)務(wù)業(yè)績承壓大幅下滑；②農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)方面，2023年2月，公司離子膜燒堿項(xiàng)目投產(chǎn)，在貢獻(xiàn)了銷量的同時(shí)也在一定程度上攤薄了價(jià)格。2023Q3公司農(nóng)藥中間體產(chǎn)品銷量環(huán)比+7.90%，平均銷售價(jià)格環(huán)比-22.96%。分產(chǎn)品來看，根據(jù)中農(nóng)立華數(shù)據(jù)，2023Q3，草甘膦、敵草隆、多菌靈、甲基硫菌靈平均價(jià)格分別為3.26萬元/噸、4.20萬元/噸、3.94萬元/噸、3.94萬元/噸，同比-48%、-7%、-14%、-14%，環(huán)比+16%，-1%，-2%，-3%。
　　多項(xiàng)目有序推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)完善，公司遠(yuǎn)期成長空間廣闊
　　公司是光氣法農(nóng)藥龍頭企業(yè)，同時(shí)布局公司農(nóng)藥產(chǎn)品上游中間體對(duì)（鄰）硝基氯化苯和鄰苯二胺等，形成農(nóng)藥原藥和精細(xì)化工品雙輪驅(qū)動(dòng)格局。2023年8月，公司公告“年產(chǎn)4萬噸對(duì)氨基苯酚項(xiàng)目”全面投產(chǎn)。該項(xiàng)目進(jìn)一步夯實(shí)公司產(chǎn)業(yè)鏈條，延伸了氯堿-對(duì)（鄰）硝基氯化苯等上下游原材料的應(yīng)用，提升主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，正式打通了從“光氣–精細(xì)化工品-醫(yī)藥中間體”的鏈條板塊，構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)鏈共生生態(tài)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值升級(jí)。同時(shí)公司向下游繼續(xù)豐富農(nóng)藥產(chǎn)品類型，擬開拓茚蟲威、噻嗪酮、噁唑菌酮、嘧菌酯、噁草酮等高價(jià)值或高應(yīng)用產(chǎn)品，3000噸環(huán)嗪酮擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、2500噸的嘧菌酯項(xiàng)目預(yù)計(jì)會(huì)在2023年年底陸續(xù)完工，年產(chǎn)1500噸噁草酮、5000噸噻嗪酮、1000噸茚蟲威預(yù)計(jì)于2023年開始逐步貢獻(xiàn)業(yè)績。未來隨著公司戰(zhàn)略布局推進(jìn)，競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提升。
　　投資建議
　　我們看好公司完善的產(chǎn)業(yè)鏈帶來的成本優(yōu)勢(shì)。同時(shí)公司加速布局醫(yī)藥中間體和新材料領(lǐng)域，高附加值產(chǎn)品有望改善公司的整體盈利水平。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為16.39億元、23.45億元、26.11億元（原2023-2025年預(yù)測(cè)值為23.34、26.00、29.64億元），同比增速為-29.2%、+43.1%、+11.3%。對(duì)應(yīng)PE分別為9.22、6.44、5.79倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）下游需求不及預(yù)期；
　?。?）新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；
　?。?）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)。