>> 上海證券-百潤股份(002568)首次覆蓋：百味具臻，潤心怡情-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 2177KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王珠琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資摘要
行業(yè)概況：行業(yè)滲透率尚低，天花板逐漸打開。據(jù)歐睿預(yù)測，2026年國內(nèi)預(yù)調(diào)酒市場規(guī)模有望達(dá)120億元，2021-2026年CAGR達(dá)10.5%，而國內(nèi)人均銷量尚不足日本的百分之二，發(fā)展空間仍然巨大。競爭格局方面，2021年RIO市占率接近90%，穩(wěn)居龍頭地位，領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)鞏固。
公司概況：香精香料領(lǐng)先者，預(yù)調(diào)酒絕對龍頭。公司以香精香料業(yè)務(wù)起家，深耕預(yù)調(diào)酒行業(yè)二十年，通過渠道創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、數(shù)字營銷等站穩(wěn)國內(nèi)龍頭地位，并有望未來發(fā)展以威士忌為主的烈酒業(yè)務(wù)。行業(yè)底部出清后，公司穩(wěn)健經(jīng)營，積極控費提效改善凈利水平，帶動營收凈利持續(xù)恢復(fù)。公司長期扎根華東，目前正積極開拓市場，華北等區(qū)域經(jīng)銷商數(shù)量顯著提升，全國化擴(kuò)張持續(xù)加速，未來有望繼續(xù)驅(qū)動公司高速成長。
核心優(yōu)勢：強(qiáng)產(chǎn)品力筑品牌，拓渠道布局未來。1）產(chǎn)品布局：公司產(chǎn)品涵蓋不同酒精度的微醺/經(jīng)典/清爽/強(qiáng)爽等多個系列，可以滿足不同消費者在各種消費場景的需求，并持續(xù)擴(kuò)充品類矩陣，有效接力單品生命周期；2）品牌塑造：公司重視品牌塑造，善于抓住時下流行趨勢，并及時采取多元化的營銷手段開展?fàn)I銷活動，從而逐漸成為消費者心智中對于品類的具象化描述，成功讓品牌成為品類指代；3）渠道精耕：公司精細(xì)化渠道深耕，多渠道齊頭并進(jìn)，提升終端覆蓋率，目前餐飲和夜店渠道鋪貨空間仍然較大，公司正積極推新，加速滲透；4）布局未來：基于國內(nèi)威士忌等烈酒市場的巨大潛力，公司積極占位高質(zhì)烈酒，業(yè)務(wù)扎實推進(jìn)，新品陸續(xù)亮相，打造新增長曲線的同時，也奠定了未來的擴(kuò)張基礎(chǔ)。
投資建議
目前預(yù)調(diào)酒行業(yè)滲透率較低，市場規(guī)模穩(wěn)步增長，公司在行業(yè)底部出清后持續(xù)韌性經(jīng)營，市占率常年穩(wěn)居第一，牢占消費者心智。公司通過持續(xù)擴(kuò)充品類矩陣實現(xiàn)單品生命周期的有效接力，且產(chǎn)品均有清晰的場景和定位，營銷端優(yōu)勢持續(xù)增強(qiáng)，精細(xì)化深耕渠道不斷提升終端覆蓋率，積極布局烈酒也奠定了公司未來酒飲板塊的擴(kuò)張基礎(chǔ)。預(yù)計公司23-25年營收為37.59/49.79/61.06億元，同比分別為44.9%/32.5%/22.6%；歸母凈利潤分別為9.27/12.75/16.22億元，同比分別為77.8%/37.6%/27.2%。對應(yīng)PE 30/21/17倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；食品安全風(fēng)險
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