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23Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，公司盈利能力持續(xù)修復(fù)。公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度收入24.57億元，同比增長(zhǎng)49.35%；歸母凈利潤(rùn)6.65億元，同比增長(zhǎng)118.19%。23Q3收入8.06億元，同比增長(zhǎng)32.54%；歸母凈利潤(rùn)2.26億元，同比增長(zhǎng)169.02%，Q3業(yè)績(jī)貼近此前預(yù)告上限。分產(chǎn)品來看，受益于營(yíng)銷出圈，預(yù)計(jì)強(qiáng)爽仍保持較快增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)清爽貢獻(xiàn)了一定增量，微醺環(huán)比有所改善。23Q3公司凈利率28.06%，同比提升14.23pct，主因毛利率提升及銷售費(fèi)用率下降。23Q3毛利率68.84%，同比提升6.75pct，主因原材料、運(yùn)輸?shù)瘸杀靖纳疲约懊^高的強(qiáng)爽增速更快；銷售費(fèi)用率20.32%，同比下降9.50pct，主因去年疫情影響及公司新簽代言人導(dǎo)致基數(shù)較高；管理費(fèi)用率5.87%，同比下降1.36pct，預(yù)計(jì)主因股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用同比減少?？紤]到22年情況特殊，與21年對(duì)比來看，23Q3凈利率較21Q3提升0.40pct。
　　迎來新一輪單品放量周期，長(zhǎng)期來看公司龍頭優(yōu)勢(shì)顯著。根據(jù)公司23年9月7日披露的《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》，經(jīng)成熟市場(chǎng)驗(yàn)證，酒精度為8度至9度的產(chǎn)品是預(yù)調(diào)雞尾酒市場(chǎng)最暢銷的系列，強(qiáng)爽的快速增長(zhǎng)是市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)，后續(xù)強(qiáng)爽將加大投入力度，消費(fèi)者的接受度將持續(xù)提升。長(zhǎng)期來看，我們認(rèn)為預(yù)調(diào)酒品類本身仍有較大增長(zhǎng)空間，而公司長(zhǎng)時(shí)間堅(jiān)持在該行業(yè)耕耘，未來仍有較大成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年公司收入36.08/46.54/57.68億元，同比增長(zhǎng)39.11%/29.00%/23.95%，歸母凈利潤(rùn)8.88/11.99/15.54億元，同比增長(zhǎng)70.27%/35.13%/29.58%，EPS分別為0.85/1.14/1.48元/股，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為31/23/18倍?？紤]可比公司估值，給予23年40倍PE估值，合理價(jià)值為33.82元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；原材料成本壓力；食品安全風(fēng)險(xiǎn)