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旺季熱銷，業(yè)績亮眼，勢能延續(xù)
　　23Q1-3收入/歸母凈利/扣非歸母凈利24.6/6.7/6.5億，同比+49.3%/+118.2%/+130.5%；23Q3收入/歸母凈利/扣非歸母凈利8.1/2.3/2.2億，同比+32.5%/+169.0%/+179.7%，符合業(yè)績預告（Q3歸母凈利2.0-2.3億元）。23Q3為暑期旺季，強爽及其新品強爽8度0糖等單品持續(xù)放量；微醺在熱劇植入、新代言人到位后持續(xù)修復。盈利端，鋁罐等核心原材料價格回落，疊加規(guī)模效應顯現，收入與利潤均實現高增。展望未來，22Q4強爽爆火后渠道集中拿貨形成高基數，但我們仍看好公司在強爽主導、微醺恢復、清爽布局的帶動下延續(xù)環(huán)比增長勢能。我們預計23-25年EPS 0.89/1.08/1.30元，參考可比公司24年平均PE 27x（Wind一致預期），考慮公司變化積極，給予一定估值溢價，給予24年34x PE，目標價36.72元，“買入”評級。
　　3-5-8度產品矩陣形成合力，強爽延續(xù)亮眼表現
　　Q3暑期出行帶動小旺季來臨，公司延續(xù)收入快速增長的趨勢，核心產品表現均有可圈可點之處，1）強爽：提價對渠道積極性影響偏短期，公司運作思路清晰，產品端推出荔枝口味、8度0糖等新品，持續(xù)豐富產品矩陣，營銷端借助王者榮耀聯名等活動持續(xù)觸達年輕消費者，憑借強勢產品力帶動高復購；2）微醺：借助知名IP聯名、熱播劇集植入、品牌代言人等品宣推廣工作，持續(xù)增加品牌露出度，終端動銷有所改善。此外公司加速布局餐飲渠道，持續(xù)擴大消費場景。8.24日公司發(fā)布定增預案，募集資金將投資于產能擴建項目，解決強爽放量下的產能不足及區(qū)域錯配問題，保障中長期發(fā)展。
　　成本壓力改善/規(guī)模效應釋放帶動23Q3凈利率同比+14.2pct
　　23Q1-3/23Q3毛利率66.9%/68.8%，同比+4.9pct/+6.8pct，主要得益于：1）銷量高增帶動規(guī)模效應顯現；2）鋁罐等原材料及運費等成本回落；3）高毛利的強爽銷售高增、占比提升。費用端，23Q1-3/23Q3銷售費用率20.1%/20.3%，同比-4.7pct/-9.5pct，銷售費用率下降主因銷售高增帶來的規(guī)模效應；管理費用率5.1%/5.9%，同比-2.1pct/-1.4pct。23Q1-3/23Q3公司最終錄得歸母凈利率27.1%/28.1%，同比+8.5pct/+14.2pct，成本壓力改善疊加大單品放量帶動效率提升，公司盈利能力顯著改善。
　　期待成長勢能延續(xù)，維持“買入”評級
　　考慮宏觀經濟對消費支撐偏弱，我們下調盈利預測，預計23-25年EPS 0.89/1.08/1.30元（0.89/1.13/1.40元），目標價36.72億（前值49.84元），“買入”評級。
　　風險提示：競爭加劇、行業(yè)需求不達預期、食品安全問題。