>> 華鑫證券-百潤股份(002568)公司事件點評報告：業(yè)績符合預期，費用優(yōu)化明顯 -231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 233KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年10月26日，百潤股份發(fā)布前三季度報告。
投資要點
▌業(yè)績符合預期，產品結構提升
2023 Q1-Q3總營收24.57億元（同增49%），歸母凈利潤6.65億元（同增118%）；2023Q3總營收8.06億元（同增33%），歸母凈利潤2.26億元（同增169%），業(yè)績符合預期。盈利端，2023Q3毛利率提升7pct至68.84%，主要系強爽產品占比提升及包材成本下降所致；同時費用大幅優(yōu)化，2023Q3凈利率提升14pct至27.97%。費用端，2023Q3銷售費用率/管理費用率/營業(yè)稅金及附加占比分別下降10pct/1pct/1pct至20.32%/5.87%/4.48%，銷售費用率大幅優(yōu)化主要系去年同期強爽燃爆后投放基數(shù)較大，今年同比有所收窄。現(xiàn)金流端，2023Q1-Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為5.21億元（同增85%），銷售回款27.72億元（同增36%）。2023Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1.24億元（同減31%），銷售回款為8.15億元（同增5%）。截至2023Q3末，合同負債1.96億元（環(huán)比-11%）。
▌微醺恢復性增長，看好強爽持續(xù)增長
2023Q1-Q3預調雞尾酒營收為21.70億元，同增55%；凈利潤4.8億元，同增154%。2023Q3預調雞尾酒營收7.18億元，同增34%。分產品看，強爽系列第三季度受競爭加劇、餐飲場景減少疊加高基數(shù)影響，營收增速預計略放緩，四季度預計加大品牌投放力度推動強爽系列增長；同時零糖銷售勢頭較猛，處于大力鋪貨與嘗鮮階段，貢獻一定增長。清爽系列仍在零食系統(tǒng)發(fā)力較多，公司注重渠道管控與價格管理，處于自然良性增長階段。微醺系列去年由于漲價及公司整體產品戰(zhàn)略重心調整而有所受損，今年通過熱播劇植入等流量加持及包裝換新加大推廣，實現(xiàn)恢復性增長。
▌盈利預測
我們看好公司發(fā)力預調酒賽道，產品輪動培育并放量，前瞻布局威士忌業(yè)務。我們預計公司2023-2025年EPS分別為0.86/1.08/1.41元，當前股價對應PE分別為30/24/18倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險；強爽放量不及預期；預調雞尾酒行業(yè)增長不及預期；威士忌布局不及預期。
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