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事件：公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.57億元，同比+49.35%；歸母凈利潤(rùn)6.65億元，同比+118.19%；其中2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.06億元，同比+32.54%；歸母凈利潤(rùn)2.26億元，同比+169.02%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2023Q3預(yù)調(diào)酒收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率改善明顯。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.06億元，同比+32.5%，主要系預(yù)調(diào)酒增速較快，實(shí)現(xiàn)收入7.18億元，同比+34.5%，占比89%；其他業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)8774萬(wàn)元，同比+18.6%，占比11%。從成本端來(lái)看，2023Q3公司營(yíng)業(yè)成本為2.51億元，同比+8.93%，環(huán)比增速放緩，毛利率同比+6.75pct至68.64%，我們認(rèn)為主要系預(yù)調(diào)酒快速增長(zhǎng)下，固定成本部分?jǐn)偙∶黠@，疊加包材PET價(jià)格有所回落。
　　銷售費(fèi)用率下降，預(yù)調(diào)酒利潤(rùn)率大幅提升。從費(fèi)用端來(lái)看，2023Q3銷售費(fèi)用為1.64億元，同比-10%，銷售費(fèi)用率同比-9.50pct至20.32%，我們認(rèn)為主要原因在于去年同期收入有所下滑、但是銷售費(fèi)用投放仍然處于高位。2023Q3公司管理費(fèi)用為4735萬(wàn)元，同比+8%，管理費(fèi)用率同比-1.35%至5.88%。從利潤(rùn)貢獻(xiàn)程度來(lái)看，2023Q3公司預(yù)調(diào)酒實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.69億元，同比+296%，凈利潤(rùn)率同比+15.6pct至23.6%；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5631萬(wàn)元，同比37%，凈利潤(rùn)率同比+8.7pct至64.2%。綜上，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.26億元，同比+169.02%，歸母凈利潤(rùn)率同比+14.23pct至28.06%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：市場(chǎng)擔(dān)憂強(qiáng)爽環(huán)比降速，對(duì)公司預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性有一定的分歧。我們認(rèn)為，公司在預(yù)調(diào)酒行業(yè)深耕多年，知識(shí)儲(chǔ)備豐富，營(yíng)銷能力較強(qiáng)，后續(xù)通過(guò)不斷推新、完善3-5-8度品類矩陣有望實(shí)現(xiàn)細(xì)分人群的精準(zhǔn)覆蓋。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.85、1.07、1.30元，復(fù)合增速為24%，對(duì)應(yīng)2023年10月26日收盤價(jià)（25.77元/股）PE為30、24、20，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：老品改良或新品推出后銷量低于市場(chǎng)預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全、原材料價(jià)格波動(dòng)