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■公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)，2023前三季度營(yíng)收3.82億元，同比增加54%。1）2023前三季度營(yíng)收3.82億元/yoy+54.1%；歸母凈利潤(rùn)0.24億元/yoy-7.5%。2）23Q3營(yíng)業(yè)收入1.61億元/yoy+50.2%，歸母凈利潤(rùn)387.76萬元/yoy-65.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)359.75萬元/yoy-62.3%。
　　三季度，公司將匯和君亭酒店轉(zhuǎn)租商業(yè)物業(yè)退還原業(yè)主，應(yīng)收未來12年租賃期內(nèi)租金差價(jià)余額1034.66萬元一次性計(jì)入當(dāng)期損益，拉低當(dāng)期凈利潤(rùn)。剔除該一次性損益影響，23Q3歸母凈利潤(rùn)為0.14億元/yoy+27%。
　　■毛利率同比改善，開店加速下管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。2023前三季度公司毛利率41.46%，同比22年+5.36pct。費(fèi)用方面，公司管理費(fèi)用0.57億，較22年同期的0.28億增長(zhǎng)105.15%，管理費(fèi)用率15.07%，同比+3.75pct，主要系直營(yíng)酒店開店加速，籌建期的租金費(fèi)用計(jì)入管理費(fèi)用；銷售費(fèi)用率7.43%，同比+1.26pct。
　　■公司旗下酒店各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，創(chuàng)歷史同期最高。23Q3直營(yíng)酒店RevPar為369.89元/yoy+45%，較19年恢復(fù)度125%。其中，Occ為69.79%/yoy+8.8pct，超19年同期水平；ADR為530元/yoy+26%，較19年恢復(fù)度125%。
　　■聚焦酒店主業(yè)，加大門店布局。23Q3公司新增簽約酒店15家，新開業(yè)酒店17家，其中君亭品牌3家直營(yíng)店，深圳羅湖君亭尚品酒店、杭州濱江pagoda君亭設(shè)計(jì)酒店、杭州紫金港pagoda君亭設(shè)計(jì)酒店如期開業(yè)并展現(xiàn)良好爬坡期業(yè)績(jī)。截至2023年9月30日，公司旗下開業(yè)酒店數(shù)213家，其中君亭/君瀾/景瀾分別為63/113/37家，客房數(shù)總計(jì)41785間；公司共擁有175家待開業(yè)酒店，其中君亭/君瀾/景瀾分別為24/123/28家；集團(tuán)旗下酒店數(shù)量達(dá)388家，客房數(shù)量突破80000間。
　　■盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司為立足中高端市場(chǎng)的民族酒店品牌，君亭品牌開店加速及未來或開啟加盟可能帶來新成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為5.67/7.82/10.19億元，同比+66%/+38%/+30%，歸母凈利潤(rùn)分別為0.55/1.59/2.24億元，同比+85%/+189%/+41%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為91/32/22X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，居民出行恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，旅游消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。