>> 光大證券-友邦保險(1299.HK)2023年三季度新業(yè)務(wù)業(yè)績點評：新業(yè)務(wù)價值增長再提速，主要市場均表現(xiàn)卓越-231104
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰 |
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事件：
2023年前三季度，友邦保險實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值30.2億美元，同比+36%（固定匯率）/+32.8%（實質(zhì)匯率）（以下未標(biāo)明均為實質(zhì)匯率），其中單三季度同比+34.1%；新業(yè)務(wù)價值率50.9%，同比-5.2pct，較上半年+0.1pct；年化新保費59.2億美元，同比+46.3%，其中單三季度同比+52.5%；總加權(quán)保費收入286.6億美元，同比+5.3%，其中單三季度同比+8.1%。
點評：
公司錄得歷來最高的第三季新業(yè)務(wù)價值，代理及伙伴分銷渠道均表現(xiàn)卓越。2023年第三季度，公司新入職代理人數(shù)按季強(qiáng)勁增長，活躍代理人數(shù)按年上升，專屬代理渠道新業(yè)務(wù)價值同比+27%（固定匯率），伙伴分銷渠道新業(yè)務(wù)價值同比+62%（固定匯率），推動公司新業(yè)務(wù)價值同比增長34.1%至9.9億美元（23Q1/Q2單季分別同比+22.6%/+43.9%）；前三季度累計新業(yè)務(wù)價值同比增長32.8%至30.2億美元，增幅較上半年擴(kuò)大0.7pct，主要得益于疫后銷售動力好轉(zhuǎn)以及儲蓄型保險產(chǎn)品需求持續(xù)高企。其中，前三季度年化新保費59.2億美元，同比+46.3%，增幅較上半年擴(kuò)大2.8pct；新業(yè)務(wù)價值率50.9%，同比-5.2pct，主要受中國內(nèi)地及中國香港市場的產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)向長期儲蓄型影響，但相較上半年微升0.1pct，主要受益于傳統(tǒng)保障業(yè)務(wù)占比較高、長期儲蓄業(yè)務(wù)的產(chǎn)品組合有利轉(zhuǎn)向，以及產(chǎn)品重新定價。
分市場來看，中國內(nèi)地、中國香港、東盟及印度市場VONB均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
1）中國內(nèi)地市場持續(xù)受益于疫后市場重新開放以及預(yù)定利率下調(diào)背景下儲蓄型產(chǎn)品需求大幅釋放，業(yè)務(wù)表現(xiàn)較上半年升勢加快，第三季度新業(yè)務(wù)價值增長超20%（固定匯率），其中重疾險產(chǎn)品亦取得雙位數(shù)的新業(yè)務(wù)價值增長，利好整體價值率回升。其中代理渠道新業(yè)務(wù)價值實現(xiàn)同比增長，新業(yè)務(wù)價值率較上半年大致保持穩(wěn)定，活躍代理人數(shù)較去年錄得雙位數(shù)增長，新代理平均收入回升至疫情前水平；銀保渠道新業(yè)務(wù)價值及新業(yè)務(wù)價值率均環(huán)比提升。此外，友邦中國在地域拓展方面持續(xù)取得良好進(jìn)展，今年5月在河南省成功開設(shè)新分公司，近期獲批將石家莊中心支公司升級為分公司，以覆蓋整個河北省。
2）中國香港市場第三季度新業(yè)務(wù)價值錄得雙位數(shù)增長，其中本地業(yè)務(wù)在高基數(shù)下同比略有回落，但MCV（Mainland Chinese Vistor）業(yè)務(wù)持續(xù)增長強(qiáng)勁，對中國香港市場VONB貢獻(xiàn)度達(dá)到約50%。同時，友邦香港代理人產(chǎn)能已超過疫情前水平，銀保和獨立財務(wù)顧問渠道均取得卓越增長。根據(jù)香港旅發(fā)局，23年前三季度訪港旅客總?cè)舜芜_(dá)2332.2萬人（其中內(nèi)地訪港旅客1868.5萬人，占比80.1%），較去年同期增長超90倍，但僅恢復(fù)到疫情前19年同期的50%左右，后續(xù)仍有較大恢復(fù)空間，預(yù)計MCV業(yè)務(wù)將持續(xù)為友邦香港價值增長提供強(qiáng)勁動力。
3）其他市場：第三季度泰國市場在較高的銷售額及較有利的產(chǎn)品組合下延續(xù)上半年的強(qiáng)勁動力，實現(xiàn)卓越的新業(yè)務(wù)價值增長，活躍代理人數(shù)及代理生產(chǎn)力均實現(xiàn)雙位數(shù)增長；馬來西亞及新加坡市場受益于代理及伙伴分銷渠道的共同增長，錄得新業(yè)務(wù)價值增長；越南市場持續(xù)受當(dāng)?shù)貕垭U行業(yè)的負(fù)面消費者情緒影響，新業(yè)務(wù)價值同比下滑；印度及菲律賓業(yè)務(wù)實現(xiàn)強(qiáng)勁的雙位數(shù)新業(yè)務(wù)價值增長。
盈利預(yù)測與評級：友邦保險廣泛布局于亞太地區(qū)18大市場，國際經(jīng)營經(jīng)驗豐富，實力雄厚，渠道及客群戰(zhàn)略定位清晰，扎根于壽險市場成熟的中國香港，并持續(xù)拓展?jié)B透率尚低、具有巨大增長潛力的中國內(nèi)地市場。友邦已連續(xù)九年在全球百萬圓桌會會員人數(shù)中排名第一，并通過與多家大型跨國銀行及各市場當(dāng)?shù)仡I(lǐng)先銀行建立長期策略性伙伴合作關(guān)系，以觸達(dá)更廣泛客戶群體、實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，未來在高質(zhì)量代理及卓越伙伴分銷渠道的共同推動下，新業(yè)務(wù)價值有望得到持續(xù)釋放，預(yù)計全年維持雙位數(shù)增長態(tài)勢。受新會計準(zhǔn)則披露限制，我們維持舊準(zhǔn)則下公司2023-2025年盈利預(yù)測65/76/88億美元。目前股價對應(yīng)公司23-25年P(guān)EV為1.48/1.42/1.32，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策改革推進(jìn)不及預(yù)期；資本市場大幅波動；保費收入不及預(yù)期。
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