>> 長江證券-天齊鋰業(yè)(002466)2023Q3業(yè)績點評：鋰鹽價格下行，盈利整體承壓-231104
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大小： |
505KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶴濤,王筱茜,許紅遠 |
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事件描述
公司2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入85.76億元，同比-17.14%，環(huán)比-36%；實現(xiàn)歸母凈利16.46億元，同比-70.89%，環(huán)比+4.38%；實現(xiàn)扣非歸母凈利15.72億元，同比-72.12%，環(huán)比-0.13%。
事件評論
鋰鹽價格下行，盈利整體承壓。根據(jù)SMM，2023Q3國內(nèi)電池級碳酸鋰均價24.2萬元/噸（含稅），環(huán)比-5%，電池級氫氧化鋰均價22.5萬元/噸（含稅），環(huán)比-15%。一方面，精礦售價環(huán)比下滑；另一方面，鋰鹽銷量或環(huán)比小幅下滑：二季度市場需求轉(zhuǎn)好公司消化庫存下銷量水平可能較高，同時三季度隨市場需求趨弱、鋰鹽價格下行，公司高于市場的礦石成本可能導致鋰鹽盈利能力大幅壓縮，鋰鹽產(chǎn)量或存在一定下滑。三季度公司實現(xiàn)毛利73億元，環(huán)比-35.6%。
公司三季度實現(xiàn)投資收益10.68億元，環(huán)比+4.23億元。值得注意的是SQM三季報披露時間晚于天齊，因此三季度投資收益的確認主要參考及彭博社對SQM第三季度業(yè)績的預測。參考海關(guān)數(shù)據(jù)，2023Q3中國自智利進口碳酸鋰均價約34997美元/噸，環(huán)比Q2下滑16%（按照月度均價簡單算數(shù)平均）但SQM下半年產(chǎn)銷有望進一步增長放量。SQM實際與預測業(yè)績對投資收益的影響將在Q4沖回調(diào)整。
成本曲線左端的鋰資源龍頭。（1）Greenbush持續(xù)爬坡，擴產(chǎn)項目陸續(xù)推進。目前鋰精礦產(chǎn)能162萬噸，化學級三號加工廠52萬噸/年，預計2025年年中完工投產(chǎn)；計劃四號工廠52萬噸/年，2025年開始建設(shè)、2027建成投產(chǎn)。（2）雅江措拉引入紫金礦業(yè)作為戰(zhàn)略股東，或?qū)⑦M一步加速開發(fā)，有望補充公司國內(nèi)資源。（3）SQM持續(xù)擴產(chǎn)，預計全年鋰產(chǎn)品產(chǎn)量可達18-19萬噸LCE。（4）鋰鹽產(chǎn)能持續(xù)擴建。公司目前銘牌產(chǎn)能8.88萬噸/年（考慮安居2萬噸），已規(guī)劃產(chǎn)能超過14萬噸，2027年規(guī)劃到30萬噸：其中安居2萬噸碳酸鋰已完成建設(shè)并開始投料試產(chǎn)；奎納納一期2.4萬噸氫氧化鋰逐步爬坡，已通過SKOn認證，二期2.4萬噸進入前期準備階段；張家港3萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能已啟動。公司掌握全球最優(yōu)質(zhì)的鋰輝石及鋰鹽湖資源，并儲備國內(nèi)雅江措拉川礦項目，有望在成本曲線左端享受超額收益，并隨資源的持續(xù)成長鞏固鋰業(yè)龍頭地位。
風險提示
1、新能源需求不及預期，鋰價大幅下跌；
2、公司項目投產(chǎn)不及預期。
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