久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

近兩個(gè)月以來(lái)，資金利率持續(xù)偏緊，DR007保持在政策利率上方運(yùn)行，10月底隔夜拆借利率也一度飆升至50%的罕見(jiàn)水平，資金面呈現(xiàn)異常緊張的狀況，債市也持續(xù)偏弱整理。那么，在增發(fā)萬(wàn)億國(guó)債后，政府債的供給壓力幾何？11月資金面的缺口到底有多大？本報(bào)告對(duì)此進(jìn)行展開(kāi)分析。
　　10月資金面為何緊上加緊？受特殊再融資債集中發(fā)行和增發(fā)特別國(guó)債的擾動(dòng)，疊加繳稅高峰的影響，10月資金利率持續(xù)走高，資金面緊張程度較9月有增無(wú)減。在流動(dòng)性較為緊張的背景下，央行大幅提高了逆回購(gòu)資金的投放量，且單次MLF操作規(guī)模為今年以來(lái)新高。債市方面，經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇、寬財(cái)政預(yù)期發(fā)酵和資金面持續(xù)收緊“三重利空”共同驅(qū)動(dòng)國(guó)債利率震蕩上行。
　　國(guó)債增發(fā)，流動(dòng)性缺口多大？國(guó)債方面，預(yù)計(jì)11月國(guó)債（不含增發(fā)國(guó)債）和增發(fā)的國(guó)債發(fā)行規(guī)模分別約9340億元、7000億元，總規(guī)模共約1.6萬(wàn)億，凈融資規(guī)模9500億元左右；地方債方面，參考?xì)v史同期發(fā)行進(jìn)度來(lái)看，預(yù)計(jì)11月新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行約805億元，假設(shè)新增一般債和再融資債與歷史同期發(fā)行節(jié)奏相近，那么11月地方債（不含特殊再融資債）的發(fā)行規(guī)模約2200億元。若考慮到地方債與國(guó)債錯(cuò)峰發(fā)行，預(yù)計(jì)11月地方債發(fā)行總規(guī)模約4200億元，11月地方債凈融資規(guī)模約2900億元。財(cái)政收支方面，預(yù)計(jì)今年11月的財(cái)政支出規(guī)模將略超季節(jié)性，參考?xì)v年同期公共財(cái)政以及政府性基金的收入和支出情況，預(yù)計(jì)11月廣義財(cái)政收支差額約-1.26萬(wàn)億元。其他因素方面，預(yù)計(jì)11月貨幣發(fā)行環(huán)比或增加700億左右、法定存款準(zhǔn)備金將回籠約1200億元，均對(duì)流動(dòng)性有一定的負(fù)面影響?？偟膩?lái)說(shuō)，從資金供需角度來(lái)看，排除逆回購(gòu)和MLF到期因素的情況下，11月流動(dòng)性預(yù)計(jì)存在1700億元左右的缺口，主要壓力來(lái)自于政府債券供給。
　　寬財(cái)政下，資金面如何變化？四季度財(cái)政發(fā)力節(jié)奏明顯加快，供給壓力對(duì)資金面構(gòu)成壓力，貨幣政策的配合顯得尤為關(guān)鍵，年內(nèi)貨幣有望進(jìn)一步寬松，央行或?qū)⒋笠?guī)模超額續(xù)作MLF，TMLF也可能再度推出使用，不過(guò)，降準(zhǔn)作為更直接、成本更低的補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性的方式，落地的可能性較大。除了降準(zhǔn)之外，降息在四季度也存在一定的可能性。隨著跨月結(jié)束，疊加寬貨幣的支持，預(yù)計(jì)資金利率有望再度下行。對(duì)于債市而言，我們預(yù)計(jì)，短期利率下行的空間有限，不過(guò)，若寬貨幣加碼配合，債市持續(xù)偏弱的態(tài)勢(shì)有望迎來(lái)逆轉(zhuǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期