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高鎳三元行業(yè)先行者，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)：公司是首家以鋰電正極材料為主營(yíng)業(yè)務(wù)上市的中國(guó)企業(yè)，主要從事多元材料、磷酸（錳）鐵鋰、鈷酸鋰等鋰電池正極材料和多元前驅(qū)體等材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2023年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入125.44億元，同比-10.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.92億元，同比+0.91%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)16.37億元，同比-0.67%，業(yè)績(jī)領(lǐng)先同行。
　　國(guó)際客戶銷售占比超70%，海外戰(zhàn)略布局提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。1）目前公司與SK on、AESC、LG新能源、Murata等全球一線品牌動(dòng)力電池企業(yè)均建立了深度戰(zhàn)略合作關(guān)系。公司NCM811高鎳產(chǎn)品在海外處于快速放量的過(guò)程，在主要國(guó)際著名電池生產(chǎn)商、車企客戶處均保持較高的占比，助力業(yè)績(jī)提升。2）2023年7月28日公司正式與FMG、FBC簽署合資協(xié)議，將設(shè)立香港投資公司、盧森堡SPV兩家公司，再通過(guò)其與FBC在芬蘭成立合資公司（當(dāng)升方出資70%，F(xiàn)BC出資30%），負(fù)責(zé)一期項(xiàng)目建設(shè)。該項(xiàng)目有利于充分發(fā)揮合作雙方優(yōu)勢(shì)資源，借助項(xiàng)目所在地顯著的區(qū)位優(yōu)勢(shì)、能源優(yōu)勢(shì)及政府支持。
　　技術(shù)水平處于行業(yè)前列，研發(fā)實(shí)力雄厚。公司是國(guó)內(nèi)首批布局高鎳產(chǎn)品的企業(yè)之一，超高鎳技術(shù)水平處于行業(yè)前列。其中公司在超高鎳NCM/NCA等材料的研發(fā)上持續(xù)取得突破，開(kāi)創(chuàng)性地采用“海綿結(jié)構(gòu)”設(shè)計(jì)、特殊微晶結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等先進(jìn)的設(shè)計(jì)理念，實(shí)現(xiàn)續(xù)航、安全、壽命、效率及低溫性能全面提升并廣泛應(yīng)用于全球高端電動(dòng)汽車。此外，公司順利開(kāi)發(fā)出超高鎳無(wú)鈷材料，相比目前鎳含量達(dá)90%的正極材料，成本可減少5%；9系高鎳多元材料已實(shí)現(xiàn)向海外大批量出口，克比容量達(dá)到215-235mAh/g，在國(guó)際客戶處成為標(biāo)桿產(chǎn)品。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.48/230.68/311.01億元，歸母凈利潤(rùn)20.40/23.72/34.22億元。對(duì)應(yīng)PE分別為10.57/9.09/6.30倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、外匯匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、歐美本土化政策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。