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策略摘要
　　建議逢低做多套保。港口方面，到港壓力繼續(xù)維持，10-11月進(jìn)口量級(jí)仍在高位，導(dǎo)致原11月季節(jié)性去庫(kù)幅度有所削減；但海外開工方面，南美HTML低負(fù)荷，北美部分裝置仍有故障，關(guān)注四季度海外氣頭甲醇的額外降負(fù)可能。內(nèi)地方面，煤制甲醇利潤(rùn)偏低，內(nèi)地整體開工仍偏高，等待12月西南氣頭季節(jié)性限氣減產(chǎn)。全國(guó)平衡表來(lái)看，目前11-12月季節(jié)性去庫(kù)驅(qū)動(dòng)仍在，但去庫(kù)速率有所削減，結(jié)合目前MA估值偏低，建議逢低做多套保。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　內(nèi)地方面。存量裝置方面，煤制甲醇開工偏高，帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)供應(yīng)壓力維持高位；氣頭方面，卡貝樂(lè)玖源計(jì)劃12月上中旬左右限氣停車。內(nèi)地下游方面，MTBE及甲醛開工尚可給予甲醇需求支撐，但11-12月逐步進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，關(guān)注傳統(tǒng)下游降負(fù)速率。估值方面，目前煤頭甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)偏低，估值偏低，結(jié)合動(dòng)力煤日耗預(yù)期逐步季節(jié)性見底回升，總體煤頭甲醇估值并不高。
　　海外供應(yīng)方面。特立尼達(dá)HTML出現(xiàn)降負(fù)情況，北美LyondellBasell、Natgasoline、科氏等裝置出現(xiàn)問(wèn)題，關(guān)注冬季季節(jié)性天然氣需求提振背景下的海外氣頭甲醇進(jìn)一步降負(fù)可能。而港口到港現(xiàn)實(shí)壓力仍大，月頻進(jìn)口量級(jí)維持高位，進(jìn)一步縮窄原11-12月的季節(jié)性去庫(kù)幅度。
　　港口MTO方面。天津渤化MTO于10月上旬已復(fù)工，目前MTO開工率以升至年內(nèi)高位，結(jié)合后續(xù)海內(nèi)外的氣頭甲醇降負(fù)預(yù)期，以及目前甲醇偏低的估值，關(guān)注MTO工廠對(duì)甲醇的低價(jià)投機(jī)采購(gòu)意愿。另外，亦關(guān)注年底常州富德的檢修計(jì)劃能否兌現(xiàn)。
　　■策略
　　建議逢低做多套保。港口方面，到港壓力繼續(xù)維持，10-11月進(jìn)口量級(jí)仍在高位，導(dǎo)致原11月季節(jié)性去庫(kù)幅度有所削減；但海外開工方面，南美HTML低負(fù)荷，北美部分裝置仍有故障，關(guān)注四季度海外氣頭甲醇的額外降負(fù)可能。內(nèi)地方面，煤制甲醇利潤(rùn)偏低，內(nèi)地整體開工仍偏高，等待12月西南氣頭季節(jié)性限氣減產(chǎn)。全國(guó)平衡表來(lái)看，目前11-12月季節(jié)性去庫(kù)驅(qū)動(dòng)仍在，但去庫(kù)速率有所削減，結(jié)合目前MA估值偏低，建議逢低做多套保。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　上游煤價(jià)波動(dòng)，12月西南天然氣甲醇限氣減產(chǎn)兌現(xiàn)情況，海外天然氣甲醇進(jìn)一步降負(fù)可能