>> 華泰期貨-貴金屬月報：貴金屬維持強勢，但需留意流動性風險的發(fā)生-231105
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 2691KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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核心觀點
■貴金屬主線邏輯
1.利率方面，10月間至11月初，歐美央行均暫停了加息的進程，可以發(fā)現(xiàn)利率水平也于10月間見頂回落。這對于貴金屬的定價而言相對有利，但是目前尚無明顯跡象表明歐美央行會在短時內(nèi)將貨幣政策轉(zhuǎn)向偏寬松的情況，因此預(yù)計11月間，利率水平或暫時維持窄幅震蕩格局。
2.通脹方面，10月間公布的9月美國CPI數(shù)據(jù)錄得4.3%，略高于預(yù)期，并且雖然本周五（11月3日）非農(nóng)數(shù)據(jù)差于預(yù)期，但目前美國方面經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)整體仍相對理想，疊加當下加息又逐步接近尾聲，伴隨著目前地緣因素相對錯綜復(fù)雜，因此預(yù)計未來通脹水平進一步下行的難度將有所加大。
3.匯率方面，10月間，歐美利差（美-歐）同樣呈現(xiàn)見頂后逐步回落的情況，10年期歐美利差一度達到2.0573%，顯示出市場就長期經(jīng)濟展望來看，仍認為美國方面較歐元區(qū)更具韌性。同時在短期利差方面，1年期歐美利差仍呈現(xiàn)持續(xù)走高狀態(tài)，表明就貨幣政策導向而言，市場預(yù)期目前并不偏向于認為美聯(lián)儲此后的貨幣政策相較于歐元區(qū)會更偏寬松。但從聯(lián)邦基金利率定價的情況來看，年內(nèi)美聯(lián)儲繼續(xù)加息的概率仍然很低，故此預(yù)計美元此后或?qū)⒕S持偏震蕩格局。
4.在市場風險定價方面，10月間VIX指數(shù)一度因巴以沖突而呈現(xiàn)明顯走高。不過反映信用風險的TED spread變動則相對有限。美國以及日本主權(quán)債CDS報價也繼續(xù)走高。但更需要留意的是，目前由SOFR-OIS所反映的流動性風險在10月間同樣出現(xiàn)較為明顯的走高，同時結(jié)合ONRRP賬戶余額持續(xù)走低，因此流動性風險的發(fā)生需要時刻提防。
5.2023年Q3數(shù)據(jù)顯示，全球央行購金量再度達到337.09噸，連續(xù)第12個季度呈現(xiàn)凈購入的情況。2023年上半年，全球央行累計凈購入黃金728.35噸。并且根據(jù)世界黃金協(xié)會問卷調(diào)查報告顯示，未來12個月內(nèi)全球央行仍將維持凈購入黃金的舉措，顯示出目前全球央行對于黃金的配置熱情依舊高漲。
總體而言，目前歐美央行均在最近一次議息會議上暫停加息，利率水平也出現(xiàn)見頂回落的情況，疊加當下地緣因素相對錯綜復(fù)雜或使得通脹水平難以繼續(xù)回落，因此目前環(huán)境對于貴金屬而言仍相對利好。操作上貴金屬仍建議以逢低買入套保為主，Au2402合約買入?yún)^(qū)間建議在468元/克-470元/克。Ag2402合約買入?yún)^(qū)間建議在5,800元/千克-5,830元/千克。不過需要注意的是，目前反映流動性風險的指標出現(xiàn)走高，因此操作上應(yīng)適當控制倉位，倘若流動性風險來襲時也應(yīng)及時止損以待更合適的點位入場。
■策略
黃金：謹慎偏多
白銀：謹慎偏多
套利：逢低做多金銀比價；多內(nèi)盤空外盤
期權(quán)：賣出看跌（Au2402@465元/克；Ag2402@5,780元/千克）
風險
美元以及美債收益率走高
持續(xù)加息引發(fā)大規(guī)模流動性風險（關(guān)注SOFR-OIS利差以及ONRRP賬戶余額）
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