>> 中銀證券-恩捷股份(002812)Q3產(chǎn)銷持續(xù)增長，短期波動不改長期競爭力-231105
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大小： |
967KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
武佳雄,李揚 |
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公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤21.54億元；公司降本增效持續(xù)推進，海外市場不斷拓展，新品開發(fā)力度加大；維持增持評級。
支撐評級的要點
2023年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤21.54億元：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收90.93億元，同比下降2.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.54億元，同比下降33.24%；實現(xiàn)扣非凈利潤20.54億元，同比下降34.00%。根據(jù)公司業(yè)績測算，第三季度實現(xiàn)營收35.25億元，同比增長0.05%，環(huán)比增長17.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.49億元，同比下降37.92%，環(huán)比下降0.86%；實現(xiàn)扣非凈利潤7.10億元，同比下降39.36%，環(huán)比下降0.84%。
三季度毛利率環(huán)比下降：公司三季度銷售毛利率35.35%，同比下降13.72個百分點，環(huán)比下降6.00個百分點；凈利率22.60%，同比下降13.58個百分點，環(huán)比下降4.18個百分點。我們推測盈利能力環(huán)比下滑主要系行業(yè)競爭加劇導致產(chǎn)品價格下降，橫向?qū)Ρ裙灸壳皢挝挥饺蕴幱谛袠I(yè)領(lǐng)先地位。
海外布局領(lǐng)先，具備先發(fā)優(yōu)勢：在穩(wěn)步拓展國內(nèi)市場的前提下，公司積極推進海外產(chǎn)能投放，目前匈牙利基地部分涂覆產(chǎn)線已安裝完畢，基膜產(chǎn)線也將盡快調(diào)試，海外市場開拓和產(chǎn)能投放有望助推公司業(yè)績增長。
降本增效持續(xù)推進，新品開發(fā)孕育增長新動能：公司通過不斷改進生產(chǎn)設備、提升工藝技術(shù)和持續(xù)進行研發(fā)投入等多種手段降本增效，保持競爭優(yōu)勢。公司與Celgard合作干法產(chǎn)能，采用吹膜法工藝生產(chǎn)，生產(chǎn)效率高且品質(zhì)較好，目前干法產(chǎn)品已得到客戶認可開始批量供貨，未來有望隨產(chǎn)能投放逐步起量。此外，公司大力推進其他新產(chǎn)品和業(yè)務，鋁塑膜、半固態(tài)電池隔膜的發(fā)展有望為公司業(yè)績長期發(fā)展提供新動能。
估值
在當前股本下，考慮到隔膜行業(yè)競爭加劇，我們將公司2023-2025年預測每股盈利調(diào)整至3.12/3.77/4.95元（原2023-2025年預測攤薄每股收益為3.77/4.61/6.17），對應市盈率20.7/17.2/13.1倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達預期；新能源汽車產(chǎn)品力不達預期；產(chǎn)業(yè)鏈需求不達預期；產(chǎn)業(yè)鏈價格競爭超預期。
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