>> 西南證券-益豐藥房(603939)2023年三季報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，門店區(qū)域聚焦-231103
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 1138KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季度報告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入158.9億元（+19%），實現(xiàn)歸母凈利潤10億（+21.3%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.7億元（+21.6%）。2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.8億元（+12.7%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.9億（+19%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.9億元（+22.1%）。
三季度業(yè)績短期承壓。公司2023Q1-Q3營收分別為52.7/54.4/51.8億元，同比+26.9%/+18.2%/+12.7%；歸母凈利潤3.4/3.7/2.9億元，同比+23.6%/+21.2%/+19%。2023Q3公司毛利率為38.6%（-1.7pp）；凈利率為6.4%（-1.3pp）。費用方面，2023Q3公司銷售費率為25.5%（-0.2pp）；管理費率為4.3%（-0.03pp）；財務(wù)費率為0.4%（+0.03pp）；研發(fā)費率為0.1%（+0.01pp）。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，非藥品類增速放緩。分產(chǎn)品看，2023年三季度西藥及中成藥實現(xiàn)收入120億元（+20.8%），毛利率為34.9%（-0.2pp）；非藥品實現(xiàn)收入19.6億元（+5.4%），毛利率為48.8%（-2.3pp）；中藥實現(xiàn)收入15.2億元（+28.3%），毛利率為48.8%（+0.2p）。分板塊看，2023年前三季度零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入142.1億元(+17.5%)，毛利潤57.6億元(+14.9%)，毛利率為40.5%；2023年前三季度批發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入12.6億元(+44.1%)；實現(xiàn)毛利潤1.2億元(+52.6%)，毛利率為9.8%。
區(qū)域聚焦、穩(wěn)健擴張。2023Q1-3公司新增門店2240家(自建門店1046家，并購門店368家，加盟店826家)，遷址門店49家，關(guān)閉門店109家。截至2023Q3末，公司在湖南、湖北、上海、江蘇、江西、浙江、廣東、河北、北京、天津十省市擁有門店總數(shù)12350家（含加盟店2788家）。截止2023Q3末，公司9562家直營連鎖門店，已取得各類“醫(yī)療保險定點零售藥店”資格的門店8327家，占公司門店總數(shù)比例為87.1%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為14.2億元、17.4億元、21.6億元，對應(yīng)同比增速為12.1%/22.6%/24%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：門店擴張或不及預(yù)期；并購門店整合或不及預(yù)期；藥品降價風(fēng)險。
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