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本周綜述：
　　債市收益率下行，資金整體轉松
　　本周債市定價主要受基本面所影響：10月末PMI超預期回落，長端利率持續(xù)下行至2.65%，隨后周五回升1bp，我們發(fā)現(xiàn)本周曲線呈現(xiàn)一定牛陡，短端下行6bp，幅度明顯大于中長端；中美利差倒掛有所改善。
　　而資金面在跨月的異常收緊后整體轉松，可從三個維度進行觀察：
　　DR001從周一的2.15%持續(xù)下行至1.76%，處于歷史較低分位點；
　　銀行系融出大幅回升。跨月后銀行系資金融出由2.71萬億元升至4.18萬億元，大行的凈融出回升較為平穩(wěn)（逐步上升至3.8萬億元），而我們此前所觀測到的中小行持續(xù)凈融入現(xiàn)象，在周四周五明顯改善，周五中小行資金凈融出0.38萬億元。
　　從單日出錢量看（金額角度），大行周五的資金放量為10月末近2倍。在不考慮到期因素的情況下，金額角度可以觀測到不同機構的單日出錢量（即正回購金額-逆回購金額），大行本周五放量3.13萬億元資金，較10月末明顯回升（1.69萬億元）。
　　農商行出現(xiàn)2.65%止盈現(xiàn)象
　　本周農商行持續(xù)拋售利率債，且周五加大凈賣出（10Y上行1bp）。
　　首先，周內農商行分別賣出國債與政金債546/630億元，從交易對手方來看主要為基金與其他（資管信托、境外機構等），我們在此前報告《農商行，利率波段有多強？》中曾提示農商行的大額賣出相較于買入（被動接盤）更值得關注，在歷史數(shù)據(jù)上多次領先于利率拐點，而本周其賣出的國債中10Y期限約350億元。
　　其次，從高頻跟蹤來看，周內5天農商行對國債與政金債持續(xù)凈賣出，且周五拋售力度最大。
　　此外，本周非銀機構繼續(xù)增配，基金買入1357億元現(xiàn)券。其中值得關注的是基金與其他產品類本周分別增配251億元、175億元二永債，主要期限10Y。
　　風險提示：
　　流動性風險，數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產生的誤差。