>> 光大證券-海外TMT行業(yè)蘋果FY4Q23業(yè)績跟蹤：服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼帶動FY4Q23超預(yù)期，但FY1Q24指引低于市場預(yù)期-231105
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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光大證券 |
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作者： |
付天姿 |
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事件：蘋果于北京時11月3日公布FY4Q23（CY3Q23）業(yè)績，當(dāng)季營收895.0億美元(yoy-0.7%)，雖高于彭博一致預(yù)期893.5億美元(yoy-0.9%)，但仍然是蘋果自2001年以來的首次出現(xiàn)營收連續(xù)四個季度同比下滑的情況，主要由于Mac和可穿戴設(shè)備收入不及預(yù)期；FY4Q23實現(xiàn)毛利潤404.3億美元(yoy+6.1%)，毛利率45.2%（yoy+2.9pct，qoq+0.7pct），主要受益于收入結(jié)構(gòu)改善以及杠桿作用；實現(xiàn)凈利潤229.6億美元（yoy+10.8%），高于彭博一致預(yù)期5.3%。展望FY1Q24：公司表示即使比去年同期的14周少1周，但預(yù)計總收入將同比持平（預(yù)計匯率負(fù)面影響1%）,其中iPhone收入將繼續(xù)同比增長，Mac收入同比增速將環(huán)比提升，iPad/可穿戴設(shè)備收入同比增速相比FY4Q23將顯著下降，服務(wù)業(yè)務(wù)收入預(yù)計保持雙位數(shù)強勁增長；預(yù)計毛利率保持45-46%，運營費用位于144-146億美元之間。
iPhone營收創(chuàng)單季度記錄，將努力提高iPhone 15 Pro / Max產(chǎn)量改善供需平衡，指引下季度收入保持同比增長。FY4Q23 iPhone收入438.1億美元(yoy+2.8%)，略高于市場預(yù)期437.3億美元(yoy-2.1%)，我們認(rèn)為主要受益于iPhone 15系列性能提升帶動了更高的ASP；而量的角度，數(shù)據(jù)顯示iPhone 3Q23出貨表現(xiàn)弱于市場平均：根據(jù)Canalys，3Q23 iPhone全球?qū)崿F(xiàn)出貨5000萬部、對應(yīng)同比下滑6% (vs全球智能手機整體出貨yoy-1%),同時3Q23 iPhone中國市場出貨1060萬部、對應(yīng)同比下滑6% (vs中國智能手機整體出貨yoy-5%)。此外，庫克承認(rèn)當(dāng)前定價更高的iPhone 15 Pro/Pro Max機型面臨產(chǎn)能限制，但公司已努力提升產(chǎn)量并有信心在四季度末達(dá)到供需平衡；此外，公司指引FY1Q24 iPhone收入將繼續(xù)同比增長，對應(yīng)彭博一致預(yù)期iPhone收入增速達(dá)6.2%。
Mac/iPad收入下滑34%/10%，指引Mac收入同比表現(xiàn)將改善、但iPad仍將承壓。FY4Q23 Mac收入76.1億美元(yoy-33.8%)，低于市場預(yù)期87.6億美元，主要系去年同期發(fā)布MacBook Air新品、以及2Q22供應(yīng)鏈停工壓制的需求集中釋放造成去年同期高基數(shù)影響；iPad收入64.4億美元，高于市場預(yù)期61.2億美元，但仍同比下滑-10.2%，同樣系需求釋放高基數(shù)影響。展望FY1Q24，公司看好搭載M3系列芯片的MacBook Pro和iMac前景，并預(yù)計Mac收入同比增速相比本季度將環(huán)比提升，對應(yīng)彭博一致預(yù)期Mac收入增速達(dá)5.0%；但公司表示下一季度iPad收入將承壓，主要系新品發(fā)布時間不同（2022年10月18日發(fā)布新款iPad Pro和第十代iPad），對應(yīng)彭博一致預(yù)期iPad收入下滑13.6%。
可穿戴收入不及預(yù)期，Vision Pro預(yù)計將僅在線下門店銷售。FY4Q23可穿戴等其他硬件收入93.2億美元(yoy-3.4%)，雖然9M23發(fā)布新品Apple Watch Series 9、Ultra 2，但該部分業(yè)務(wù)營收不及市場此前預(yù)期的94.1億美元，樂觀的是公司表示歐洲地區(qū)可穿戴單季度收入實現(xiàn)新高，且在全球幾個新興市場表現(xiàn)強勁，說明AppleWatch等產(chǎn)品覆蓋范圍持續(xù)擴大。對于Vision Pro和AI，CEO庫克在業(yè)績會再次稱贊了Vision Pro的開創(chuàng)性，并表示自己已經(jīng)測試了多個由開發(fā)者為Vision Pro開發(fā)的應(yīng)用程序，并透露Vision Pro將僅在蘋果零售門店展示并銷售；對于AI，庫克并未透露更多細(xì)節(jié)，但繼續(xù)強調(diào)將AI和機器學(xué)習(xí)視為基本核心技術(shù)，對于生成式AI蘋果正在投入相當(dāng)多的資金，并強調(diào)將會“負(fù)責(zé)任地去做”，我們認(rèn)為這符合蘋果一貫對于用戶數(shù)據(jù)隱私保護以及技術(shù)極致打磨的風(fēng)格，但也注意到M3 Pro Max的超大容量統(tǒng)一內(nèi)存或已展現(xiàn)蘋果在生成式AI硬件布局的初步成果。
服務(wù)收入再創(chuàng)新高、毛利率穩(wěn)定，指引下季度收入同比雙位數(shù)強勁增長。公司服務(wù)收入包括App Store、AppleCare維修服務(wù)、iCloud云存儲、Apple Music和Apple TV+等音視頻流媒體訂閱、Apple Pay和其他產(chǎn)品的支付費用等，F(xiàn)Y4Q23服務(wù)收入再創(chuàng)歷史新高達(dá)到223.1億美元(yoy+16.3%)，高于市場預(yù)期的213.7億美元（yoy+11.4%），主要得益于蘋果生態(tài)系統(tǒng)參與度持續(xù)改善（具體體現(xiàn)在公司全球多地區(qū)、多產(chǎn)品類別的訂閱與付費賬戶數(shù)量的增長），以及公司服務(wù)廣度和質(zhì)量提升（如Apple TV+和Apple Arcade內(nèi)容拓展、iCloud存儲空間擴容）。此外，服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)定在70%以上的較高毛利率為公司利潤增長的核心驅(qū)動力，公司指引FY4Q23服務(wù)收入將保持同比雙位數(shù)的強勁增長。
投資建議：我們認(rèn)為：
1）應(yīng)客觀看待華為對于中國市場高端手機市場格局的潛在影響，同時我們看到更多安卓廠商正在積極自研操作系統(tǒng)，如華為鴻蒙OS、小米澎湃OS等，伴隨這些廠商生態(tài)系統(tǒng)的逐漸完善，iOS生態(tài)或?qū)⒚媾R一定競爭壓力；
2）蘋果iPhone 15系列、MacBook Pro等產(chǎn)品性能持續(xù)升級、且擁有較為忠實客戶群，H2傳統(tǒng)旺季有望帶來拉貨效應(yīng)；
3）公司產(chǎn)品卡位高端、且自身擁有強大的硬件+軟件生態(tài)系統(tǒng)相互促進(jìn)，因此能夠有效維持較為穩(wěn)定利潤水平；
4）蘋果龐大而多元
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