>> 國盛證券-國軒高科(002074)23Q3毛利率環(huán)比提升，持續(xù)關(guān)注北美鋰電產(chǎn)能建設(shè)進展-231104
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大小： |
488KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
楊潤思,林卓欣 |
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國軒高科披露2023年三季報，Q3毛利率環(huán)比提升8.7pct。2023前三季度，公司實現(xiàn)營收217.8億元，同比+51%；歸母凈利潤2.9億元，同比95%；扣非歸母凈利潤5076.5萬元，同比+114%。其中Q3公司實現(xiàn)營收65.4億元，環(huán)比-19%；歸母凈利8314.5萬元，環(huán)比-38%；扣非歸母1539.5萬元，環(huán)比-67%。2023前三季度，公司綜合毛利率17.0%，同比+2.9pct；凈利率1.7%，同比+0.3pct。其中Q3毛利率20.8%，環(huán)比+8.7pct；凈利率1.8%，環(huán)比+0.1pct。
1）量/價：2023Q1-Q3電池系統(tǒng)出貨約31GWh，其中Q3出貨約11GWh，環(huán)比持平。在收入端僅考慮電池系統(tǒng)的情況下，對應(yīng)23Q3電池系統(tǒng)單位平均售價0.59元/Wh，環(huán)比-19%，較2022年全年平均單價下降26%。
2）利：2023Q3綜合毛利率達到20.8%，環(huán)比+8.7pct，主要系1）碳酸鋰為代表的材料價格下降；2）出貨結(jié)構(gòu)改善，儲能占比相對堅挺；3）海外營收占比逐季提升，23H1海外業(yè)務(wù)占總營收比重約20%，較2022年提升約7.2pct，高毛利海外客戶拉動整體利潤率持續(xù)向好；4）費用管控相對優(yōu)秀。
做大儲能戰(zhàn)略持續(xù)深化，看好全年儲能占比進一步提升。針對全球儲能市場，公司一方面持續(xù)深化與國內(nèi)客戶如華為、國家電網(wǎng)、中電投等頭部企業(yè)的戰(zhàn)略合作；另一方面與Invenergy、Jinko、Moxion、NextEra Energy等國際客戶攜手積極開拓海外市場。近期，公司與南網(wǎng)儲能科技簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將圍繞電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)及用戶側(cè)等應(yīng)用場景深入開展儲能項目合作；與Ebusco達成儲能電池系統(tǒng)開發(fā)與生產(chǎn)、風光儲項目開發(fā)方面合作；并將與Ficosa及Idneo就智能移動儲能充電車等方面建立合作。
國際化布局再下一城，持續(xù)關(guān)注北美新產(chǎn)能落地進展。2023年10月，公司先后公告擬在美國伊利諾伊州、密歇根州投資建設(shè)鋰電池及電池正負極材料項目。截至目前，美國國軒已與伊利諾伊州政府簽署《REVTAXCREDITAGREEMENT》，并已完成電池項目土地、廠房的購買；材料項目已完成建設(shè)用地的購買合同簽約。根據(jù)公司規(guī)劃，2025年全球產(chǎn)能將達到300GWh左右，其中海外產(chǎn)能將達到100GWh，有望充分配套海外客戶需求。
盈利預(yù)測：考慮到電池行業(yè)的競爭加劇，我們調(diào)整2023-2025年公司歸母凈利潤為4.8、11.6、16.9億元，同比增長53.7%、141.9%、46.2%，對應(yīng)2024-2025年P(guān)E為35.3x和24.1x?？紤]到公司在美的積極進展，以及后續(xù)可能為公司帶來的高業(yè)績增量，因此上調(diào)為“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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