>> 浙商證券-富安娜(002327)點評報告：利潤率創(chuàng)歷史同期新高，穩(wěn)健高股息具備吸引力-231105
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大?。?/td>
| 974KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨,鄒國強 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點
Q3收入穩(wěn)健，凈利率創(chuàng)歷史Q3新高
公司發(fā)布2023年三季報：前三季度實現(xiàn)收入19.25億元（-2.9%），歸母凈利潤3.46億元（+5.7%）；單Q3實現(xiàn)收入6.53億元（+0.9%），歸母凈利潤1.27億元（+9.2%），收入表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利能力達到歷史Q3最好水平，展現(xiàn)高端家紡龍頭韌性。
電商降幅環(huán)比收窄，線下高度穩(wěn)健
電商降幅環(huán)比上半年收窄。23Q1-Q3電商收入7.60億元（-5.1%），單Q3收入2.29億元（-2.9%），降幅環(huán)比上半年有所縮窄。今年以來電商增速相對承壓，主要系公司在電商流量瓶頸、市場競爭加劇的環(huán)境下，始終以凈利潤為考核導(dǎo)向，旨在以差異化產(chǎn)品吸引高客單價客群，而對費用投放較為克制。
線下高度穩(wěn)健，團購家居增幅亮眼。23Q1-Q3直營/加盟收入4.57/5.18億元，同比-3.8%/-1.2%，單Q3收入1.45/1.95億元，同比+2.1%/0.8%，表現(xiàn)穩(wěn)健。23Q1-Q3團購/家居收入1.90億元（+4.0%），單Q3收入0.84億（+10.6%）。
毛利率持續(xù)上行，控費能力穩(wěn)定
23Q1-Q3公司毛利率/凈利率分別同比+1.45/1.46pp至54.6%/18.0%，單Q3毛利率/凈利率分別同比+1.54/1.48pp至55.4%/19.5%，均創(chuàng)歷史Q3同期新高，我們預(yù)計主要來自持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新升級、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、精細化門店管理以及穩(wěn)定的控費能力。費用率方面，Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別+0.21/-1.32/-0.75/-0.09pp。
Q3末公司存貨7.89億元（同比-11.0%），Q1-Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流3.24億元（+8.2%），經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異。
盈利預(yù)測及投資建議：
公司今年以來加大加盟開店力度，目標(biāo)年內(nèi)凈增200家加盟店，主要將在下半年釋放，公司最新訂貨會情況符合預(yù)期，高端系列產(chǎn)品獲得加盟商好評。在高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略下，公司盈利能力有望保持向上趨勢。預(yù)計23-25年收入31.5/34.2/37.1億元，同比增長2.4%/8.6%/8.5%，歸母凈利潤5.7/6.3/6.9億元，同比增長7.3%/10.0%/9.5%，對應(yīng)PE 13/12/11倍，公司業(yè)績穩(wěn)健，低估值、高分紅屬性突出，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動，開店不及預(yù)期，電商競爭進一步加劇
|
|
