>> 浙商證券-珀萊雅(603605)23Q3季報點評：強者恒強，三季度和雙11均領跑行業(yè)-231105
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大小： |
781KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
湯秀潔,王長龍,周明蕊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：收入符合預期，利潤符合預期上限，美妝競爭加劇背景下彰顯龍頭典范
1）23Q1-Q3：營收52.5億（+32%，括號內為yoy，下同）；歸母凈利7.46億（+51%）；扣非歸母凈利7.26億（+52%）
2）23 Q3：營收16.2億（+21%）；歸母凈利2.46億（+24%）；扣非歸母凈利2.47億（+26%）
利潤符合預期上限。此前我們預期Q3單季度收入及歸母凈利均在20%-25%區(qū)間，實際收入符合預期，利潤符合預期上限。
23Q1-Q3收入拆分：主品牌穩(wěn)定兌現，子品牌保持高增。
按品牌：珀萊雅/彩棠同增近30%/70%，收入占比約80%/10%。悅芙媞、OR均保持50%+增速。
按渠道：直營/分銷同增約45%/9%，占總收入比例為71%/19%.
盈利能力：大單品策略成功+Q3費用投放較為保守，盈利能力保持高位。
23Q1-Q3：毛利率/凈利率71.2%/14.8%，同比+1.7pp/+2.0pp；銷售/管理/研發(fā)費用率43.3%/5.5%/2.5%，同比+0.3pp/-0.5pp/持平。
23Q3：毛利率/凈利率72.7%/15.2%，同比+0.7pp/+0.6pp；銷售/管理/研發(fā)費用率42.6%/5.8%/2.3%，同比-1.1pp/-2.3pp/-0.3pp。
Q3單季度毛利率72.7%（環(huán)比+1.8pp，同比+0.7pp）、凈利率15.2%（環(huán)比0.1pp，同比+0.6pp），盈利能力再創(chuàng)新高，我們認為主要系公司大單品策略成功+Q3費用投放較為保守。
雙十一開局登頂多渠道美妝類目TOP1，看好Q4產品矩陣拓展+子品牌放量。
珀萊雅雙十一首戰(zhàn)報捷，榮登天貓/抖音/京東美妝類目TOP1。據珀萊雅雙十一戰(zhàn)報，今年10月20日至31日，珀萊雅主品牌天貓/抖音/京東成交額同增超40%/200%/200%，均為美妝類目榜首；唯品會/拼多多成交額同增超60%/100%，均為國貨美妝榜首。復盤美妝公司，Q4為行業(yè)重頭戲，看好雙十一開局優(yōu)異表現下，公司Q4業(yè)績穩(wěn)定兌現。
產品矩陣持續(xù)豐富和優(yōu)化。1）能量系列：定位中高端，看好線下發(fā)展?jié)摿Α＝衲?月份推出，雙十一推出套組產品試水，未來將加碼營銷推廣，看好能量系列在線下的發(fā)展?jié)摿Α?）源力系列：抖音賬號調整優(yōu)化，期待后續(xù)加速放量。今年公司針對源力系列專門開設自播號，人群匹配更精準，目前尚在培育中，期待日銷進一步提升及后續(xù)產品升級優(yōu)化。3）防曬和美白：積極推進，期待新品上市。公司明年將繼續(xù)推進防曬和美白產品的優(yōu)化與升級，完善品類矩陣。
多品牌驅動，看好彩棠底妝類產品升級帶來的發(fā)展空間。1）彩棠：重點發(fā)力底妝，后續(xù)將加快粉底液、氣墊、粉餅、粉霜等底妝產品的升級和推新；2）悅芙媞：升級原料、配方，提升產品力、科技力。3）OR：短期受輿情事件影響，未來進一步整合研發(fā)和供應鏈資源，開發(fā)獨有原料，升級產品配方，優(yōu)化品牌定位。
盈利預測及估值
公司持續(xù)推進大單品策略且效果顯著，疊加電商渠道拓展及線下渠道優(yōu)化，豐富強勢主品牌和孵化自有品牌，拓展品牌矩陣，有望推動業(yè)績持續(xù)增長。預計23-25年公司歸母凈利潤分別為11.53/14.49/18.15億元，同比增長41%/26%/25%，對應PE 36、29、23倍，維持增持評級。
風險提示
競爭加??；產品質量風險；特殊事件影響等
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