>> 國盛證券-珀萊雅(603605)業(yè)績在淡季中維持良好增長，大促有望取得亮眼表現(xiàn)-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
551KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蕭靈 |
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三季度業(yè)績增長穩(wěn)健，盈利能力再創(chuàng)新高。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)總營收52.49億元（YOY+32.47%），歸母凈利7.46億元（YOY+50.60%），扣非歸母凈利7.26億元（YOY+52.18%），毛利率同增1.75pcts至71.18%，歸母凈利率同增1.71pcts至14.21%。其中，單三季度實(shí)現(xiàn)收入16.22億元（YOY+21.36%），歸母凈利潤2.46億元（YOY+24.24%），歸母扣非凈利2.47億元（YOY+25.95%），單季度毛利率同增0.67pcts至72.66%，銷售費(fèi)率同減1.09pcts至42.62%，管理費(fèi)用率同減2.30pcts至5.83%，研發(fā)費(fèi)率同減0.26pcts至2.30%，歸母凈利率同增0.35pcts至15.20%。營運(yùn)指標(biāo)方面。1-9月資產(chǎn)減值損失合計(jì)9914萬，其中存貨跌價損失8856萬（主要系產(chǎn)品迭代升級后對升級前產(chǎn)品的計(jì)提）。
旗下品牌矩陣實(shí)現(xiàn)全面增長，主品牌進(jìn)一步奠定國貨龍頭地位。2023Q3公司旗下多個品牌在行業(yè)淡季的背景下均實(shí)現(xiàn)良好增長，彰顯出較強(qiáng)的集團(tuán)化運(yùn)營優(yōu)勢。其中，主品牌珀萊雅同增約30%-，營收占比約80%。彩棠同增約70%-，悅芙媞、OR同增50%+。主品牌珀萊雅核心系列如紅寶石、雙抗系列仍保持良好勢能穩(wěn)步放量。源力系列專門開設(shè)培育自播號，更精準(zhǔn)匹配客群，日銷具備較大提升空間。近期推出的中高端能量系列穩(wěn)步夯實(shí)客群基礎(chǔ)，在超頭直播間推出套組初步試水，未來在線下渠道具備較大發(fā)展?jié)摿ΑＦ放坪罄m(xù)將在產(chǎn)品端重點(diǎn)完善源力系列及防曬、美白品類，并在渠道端夯實(shí)運(yùn)營優(yōu)勢，線上做好大促與日銷、自播和達(dá)播的平衡，對線下商場專柜升級優(yōu)化，提升柜臺形象及單產(chǎn)，多維貢獻(xiàn)增長驅(qū)動力。根據(jù)天貓預(yù)售榜單，2023年雙11大促中，珀萊雅位列預(yù)售首日美妝行業(yè)TOP1，進(jìn)一步彰顯國貨龍頭地位。
子品牌表現(xiàn)可期，多點(diǎn)發(fā)力貢獻(xiàn)業(yè)績增量。子品牌中，彩棠后續(xù)將持續(xù)完善底妝類目，加快粉底液、氣墊、粉餅、粉霜等底妝產(chǎn)品的升級推新，根據(jù)天貓預(yù)售榜單，2023年雙11大促中，彩棠位列預(yù)售首日彩妝TOP2，后續(xù)仍具備較大成長空間；悅芙媞持續(xù)優(yōu)化品類結(jié)構(gòu)，后續(xù)在原料、配方等方面持續(xù)升級，提升產(chǎn)品科技力；OR將進(jìn)一步整合研發(fā)和供應(yīng)鏈資源，開發(fā)獨(dú)有原料，升級配方，優(yōu)化品牌定位。公司布局多個細(xì)分賽道共同奠定長期增長天花板，持續(xù)打磨自身集團(tuán)化運(yùn)營多品牌矩陣的能力，有望在行業(yè)淡季中持續(xù)貢獻(xiàn)亮眼表現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資建議。公司踐行大單品策略穩(wěn)步進(jìn)行品牌升級，多品牌矩陣卡位多個賽道打造高成長天花板，伴隨組織協(xié)同及渠道高效運(yùn)營，有望打造新一代平臺型化妝品集團(tuán)。我們維持預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為83.04/104.92/131.24億元，同增分別30.0%/26.3%/25.1%，歸母凈利潤分別11.07/14.53/18.67億元，同增分別35.4%/31.3%/28.5%，公司當(dāng)前市值對應(yīng)2023年P(guān)E為36倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇；新品推廣/子品牌孵化不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品質(zhì)量管理風(fēng)險。
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