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投資要點(diǎn)：
　　珀萊雅發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入52.49億元，同比增長(zhǎng)32.47%；歸母凈利潤(rùn)7.46億元，同比增長(zhǎng)50.60%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.26億元，同比增長(zhǎng)52.18%。攤薄EPS為1.85元；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率19.52%。
　　簡(jiǎn)評(píng)及投資建議：
　　1.3Q業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)穩(wěn)定，多品牌勢(shì)能釋放。2023年前三季度收入52.49億元，同比增長(zhǎng)32.47%，歸母凈利潤(rùn)7.46億元，同比增長(zhǎng)50.60%，毛利率增加1.75pct至71.18%。前三季度業(yè)績(jī)亮眼主因線上渠道營(yíng)收同比增長(zhǎng)，以及公司第二成長(zhǎng)曲線品牌較快增長(zhǎng)。單3Q收入16.22億元，同比增長(zhǎng)21.36%；歸母凈利潤(rùn)2.46億元，同比增長(zhǎng)24.24%，毛利率增加0.67pct至72.66%。據(jù)前三季度分品類(lèi)數(shù)據(jù)：
　?。ˋ）護(hù)膚類(lèi)產(chǎn)品（含潔膚）收入13.70億元，同比增長(zhǎng)15.81%，占總收入比重為84.50%，產(chǎn)品平均售價(jià)64.36元/支，同比增加57.05%，主要系單價(jià)較高的大單品（精華、面霜類(lèi)）同比銷(xiāo)量增加，收入占比上升；
　?。˙）美容彩妝類(lèi)產(chǎn)品收入1.97億元，同比增長(zhǎng)36.36%，占總收入比重為12.13%，產(chǎn)品平均售價(jià)101.29元/支，同比增加37.19%，主因美容彩妝類(lèi)產(chǎn)品中平均售價(jià)較高的彩棠品牌收入占比上升。
　?。–）洗護(hù)類(lèi)產(chǎn)品收入0.51億元，占總收入比重為3.15%，產(chǎn)品平均售價(jià)103.66元/支，同比增加82.28%，主因線上直營(yíng)銷(xiāo)售占比增加。
　　2.2023年前三季度期間費(fèi)用率同比下降0.12pct，高效運(yùn)營(yíng)優(yōu)化盈利能力。1-3Q23公司銷(xiāo)售費(fèi)用率同比上升0.34pct至43.27%，單3Q同比下降1.09pct點(diǎn)至42.62%；1-3Q23管理費(fèi)用率同比下降0.49pct至5.46%，單3Q同比下降2.30pct至5.83%；1-3Q23研發(fā)費(fèi)用率同比上升0.05pct至2.46%，單3Q同比下降0.26pct至2.30%；1-3Q22財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低0.02pct至-0.84%，單3Q同比增加0.46pct至-0.84%。最終1-3Q23整體期間費(fèi)用率同比下降0.12pct至50.35%，單3Q同比下降3.19pct至49.91%。
　　3.2023年前三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)57.96%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50.60%。1-3Q23投資凈收益同比增加504萬(wàn)元至-162萬(wàn)元，其他經(jīng)營(yíng)收益合計(jì)-162萬(wàn)元。此外，有效稅率同比升高2.01pct至20.88%，少數(shù)股東損益同比增加2009.25萬(wàn)元，最終1-3Q23歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50.60%至7.46億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52.18%至7.26億元。
　　維持對(duì)公司的判斷。公司近年來(lái)打造以“產(chǎn)品、內(nèi)容、運(yùn)營(yíng)”等為主線的前中后臺(tái)高效協(xié)同的自驅(qū)型組織，沿多品牌多品類(lèi)路徑穩(wěn)步邁進(jìn)。公司2022年7月發(fā)布新一期限制性股權(quán)激勵(lì)方案，凸顯龍頭持續(xù)成長(zhǎng)信心。在當(dāng)前行業(yè)分化加劇、馬太效應(yīng)凸顯的環(huán)境下，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性價(jià)值尤為突出。
　　更新盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入各82.38億元、101.77億元、123.38億元，同比增長(zhǎng)29.0%、23.5%、21.2%；歸母凈利潤(rùn)11.39億元、14.42億元、17.78億元同比增長(zhǎng)39.3%、26.7%、23.3%，EPS各2.87元、3.63元、4.48元。
　　參照可比公司估值，考慮到公司作為美妝新國(guó)貨的領(lǐng)軍者，圍繞“6*N戰(zhàn)略”持續(xù)強(qiáng)化綜合實(shí)力，且扁平化、模塊化的網(wǎng)狀組織使其決策能力和運(yùn)營(yíng)效率更高，公司處于快速發(fā)展期，按照2024年給以其35-40倍PE，對(duì)應(yīng)合理市值505-577億元，合理價(jià)值區(qū)間127.21-145.38元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)和創(chuàng)新不及預(yù)期、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。