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報(bào)告摘要：
　　珀萊雅發(fā)布2023年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.49億元/+32.47%，歸母凈利潤(rùn)7.46億元/+50.60%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.26億元/+52.18%，非經(jīng)常性損益0.20億元主要來(lái)自政府補(bǔ)助。單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.22億元/+21.36%，歸母凈利潤(rùn)2.46億元/+24.24%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.47億元/+25.95%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　線上高增+子品牌發(fā)力，營(yíng)收快速提升。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.49億元/+32.47%，主要系線上渠道快速增長(zhǎng)以及第二品牌高速提升。分渠道看：線上營(yíng)收47.14億/+35.61%，其中直銷同比增長(zhǎng)約45%，分銷同比增長(zhǎng)約9%；線下渠道營(yíng)收5.23億/+12.03%。分品牌看：珀萊雅同比增長(zhǎng)約30%-，彩棠同比增長(zhǎng)約70%-。
　　Q3產(chǎn)品均價(jià)與銷售額齊升，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)。公司單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.22億元/+21.36%，分品類看：護(hù)膚類收入13.70億/+15.81%；美容彩妝類收入1.97億/+36.36%；洗護(hù)類收入0.51億。三大品類平均售價(jià)同比環(huán)比均明顯上升，其中護(hù)膚類主要系高單價(jià)的精華及面霜類大單品占比提升，美容彩妝類主要系高均價(jià)的彩棠品牌收入占比增加，洗護(hù)類主要系線上直銷銷售占比提升。
　　前三季度費(fèi)用穩(wěn)定，單Q3費(fèi)用率回落。前三季度公司費(fèi)用率50.35%/-0.12pct，其中：1）銷售費(fèi)用22.71億/+33.52%，銷售費(fèi)用率43.27%/+0.34pct；2）管理費(fèi)用2.87億/+21.61%，管理費(fèi)用率5.46%/-0.49pct；3）研發(fā)費(fèi)用1.29億/+35.12%，研發(fā)費(fèi)用率2.46%/+0.05pct；4）財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.44億，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.84%/-0.02pct。Q3單季度費(fèi)用率49.91%/-3.19pct，其中銷售費(fèi)用率42.62%/-1.09pct，管理費(fèi)用率5.83%/-2.30pct，研發(fā)費(fèi)用率2.30%/-0.26pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.84%/+0.46pct；單Q3銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比回落至正常區(qū)間。
　　投資建議：公司主品牌增長(zhǎng)動(dòng)能依然強(qiáng)勁，子品牌接力帶來(lái)第二曲線，疊加不斷產(chǎn)品推新與精準(zhǔn)線上投放，公司業(yè)績(jī)具備較強(qiáng)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為83.91億/104.56億/129.12億，歸母凈利潤(rùn)分別為11.23億/14.40億/18.11億，對(duì)應(yīng)PE分別為33倍/26倍/20倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：品牌聲譽(yù)受損；新品推廣不達(dá)預(yù)期；業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值判斷不達(dá)預(yù)期。