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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023Q3收入21.6億元（+28.1%），歸母凈利潤(rùn)1.3億元（+1.2%），前三季度累計(jì)收入74.3億元（+26.9%），歸母凈利潤(rùn)10.6億元（+18.4%）。
　　業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，多條業(yè)務(wù)線表現(xiàn)亮眼。分季度看，2023Q1/Q2/Q3單季度收入分別為22.1/30.6/21.6億元（+33.4%/+21.7%/+28.1%），單季度歸母凈利潤(rùn)分別為3.3/6.1/1.3億元（+7.7%/+30%/+1.2%)，2023前三季度業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)，主要因公司多條業(yè)務(wù)線穩(wěn)定增長(zhǎng)。從業(yè)務(wù)產(chǎn)品來看，前三季度CT/MR/MI/XR/RT產(chǎn)品收入分別為28.5/21.2/8.4/4.9/1.5億元，同比增長(zhǎng)+11.7%/+63.5%/0%/+28.2%/+21.3%。
　　解除配置證限制，高端產(chǎn)品持續(xù)釋放采購(gòu)需求。得益于2023年3月21日《大型醫(yī)用設(shè)備配置許可管理目錄（2023年）》的更新，新版配置證中將64排及以上CT和1.5T及以上MR調(diào)整出管理品目，醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購(gòu)此類設(shè)備不再受到配置證限制，公司高端CT和MR采購(gòu)需求得到釋放，產(chǎn)品占比大幅提升，預(yù)計(jì)前三季度中公司高端CT和MR產(chǎn)品都實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。MI在十四五配置證中數(shù)量也有提升，但前三季度收入持平系MI招標(biāo)周期較長(zhǎng)，配置證落地需要時(shí)間，未來預(yù)計(jì)MI業(yè)務(wù)線也將逐步放量。今年6月大型醫(yī)用設(shè)備配置數(shù)量落地，PET/CR和PET/MR新增規(guī)劃數(shù)超預(yù)期，有望助力23Q4業(yè)績(jī)。
　　盈利能力不斷增強(qiáng)，持續(xù)加碼研發(fā)投入。2023前三季度毛利率為48.7%（+2.9pp），主要因：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，高端產(chǎn)品占比提高；2）服務(wù)收入占比提高，海外裝機(jī)和服務(wù)收入快速增長(zhǎng)。從費(fèi)用率來看，23Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用率為18.4%（-0.4pp）；銷售費(fèi)用率為16.9%（+2pp）系疫情后海外會(huì)議參展頻率加大；管理費(fèi)用率為5.1%（+0.5pp）主要系海外業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大；研發(fā)費(fèi)用率為18.4%（+3.6pp），主要因公司持續(xù)投入下一代新產(chǎn)品的研發(fā)，公司持續(xù)加碼研發(fā)，將為長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收為115/146/187億元，同增25%/27%/28%；歸母凈利潤(rùn)為20/25/30億元，同增20%/23%/23%，對(duì)應(yīng)PE為49/40/33倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。