>> 招商證券-A股趨勢與風(fēng)格定量觀察：盈利增速和流動性均改善，市場小幅上漲-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大?。?/td>
| 981KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
任瞳,王武蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
1.當(dāng)前市場觀察
本周兩方面因素支撐A股市場整體小幅上漲：
1)三季度A股累計凈利潤同比增速小幅改善，后續(xù)或?qū)⒀永m(xù)改善趨勢。根據(jù)我們的中期擇時模型顯示，三季度A股累計凈利潤同比增速為-1.62%（整體法），同比負值較年中小幅收窄。從趨勢上來講，A股與工業(yè)企業(yè)累計凈利潤增速走勢相對接近。而根據(jù)我們在《經(jīng)濟中周期的量化拆解與投資策略構(gòu)建》中的研究，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比增速也同樣處于周期上行區(qū)間。此外，根據(jù)報告中的量化周期模型預(yù)測，在沒有外生沖擊的情況下，工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比增速的上行區(qū)間將會至少會持續(xù)至明年年底?？紤]到A股累計凈利潤同比增速與工業(yè)企業(yè)累計凈利潤同比增速的走勢相對一致，后續(xù)A股整體盈利增速或?qū)⒗^續(xù)修復(fù)。
2)中美利差收窄后，A股市場流動性壓力得到緩解。根據(jù)本周美聯(lián)儲議息會議內(nèi)容，鮑威爾認為在就業(yè)數(shù)據(jù)顯著走弱且通脹上行風(fēng)險被遏制住之后，美聯(lián)儲可以結(jié)束貨幣緊縮政策。從最新的美國10月新增非農(nóng)15萬人明顯低于預(yù)期的情況來看，美聯(lián)儲進一步加息的概率有所降低。從美債收益率上來看，本周10年美債收益率下降約30BP，帶動中美利差進一步修復(fù)。對于A股市場來講，隨著美債收益率觸頂以及中美利差收窄，市場的資金流動性或?qū)⒂兴迯?fù)，尤其是我們可以看到北向資金在周四和周五已經(jīng)連續(xù)兩個交易日凈流入。
2.市場最新觀點
對于中長期投資者，本周A股整體估值中位數(shù)處于歷史24.83%的分位數(shù)，權(quán)益資產(chǎn)未來三年的復(fù)合預(yù)期收益中位數(shù)處于年化10%附近。當(dāng)前從長期視角來看市場整體估值處于偏低水平，權(quán)益具有較高的配置性價比。
對于靈活投資者，本周靈活擇時模型對市場評分中性偏低，具體來看流動性評分顯著修復(fù)，風(fēng)險偏好評分與上周基本持平，基本面評分受PMI降至收縮區(qū)間影響而有所降低。建議短期投資者暫時標(biāo)配權(quán)益，未來將繼續(xù)動態(tài)跟蹤市場盈利預(yù)期、流動性和風(fēng)險偏好的變化。
風(fēng)格擇時：中期維度，從估值差角度來看中小盤、價值風(fēng)格仍具有較高賠率，值得持續(xù)超配。短期維度，結(jié)合各輪動模型的觀察建議大小盤風(fēng)格超配大盤，成長價值風(fēng)格超配價值。
風(fēng)險提示：擇時模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計規(guī)律推導(dǎo)而出，市場環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險。
|
|
