>> 華泰證券-金工年度策略：先隨分子端動量，后等分母端反轉(zhuǎn)-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
1724KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
林曉明,陳燁,李聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2024年觀點概述：上半年基欽周期仍上行，下半年海外流動性或現(xiàn)反轉(zhuǎn)
目前全球基欽周期處于上行通道，在2019年下半年至2023年上半年的上一輪周期中資產(chǎn)價格與宏觀指標(biāo)在一定程度上偏離周期軌跡，在本輪周期運(yùn)行過程中，通脹可能會維持較高水平，對全球資產(chǎn)配置造成關(guān)鍵性影響?？傮w來說，美股短周期或于明年中期附近見頂，市場可能存在一定風(fēng)險，下半年若風(fēng)險釋放以及出現(xiàn)流動性反轉(zhuǎn)信號，則具有良好的投資機(jī)會；國內(nèi)增長因子上行，隨著基本面復(fù)蘇，A股具有較好的投資機(jī)會；全球商品目前處于比較明確的趨勢上行階段，高利率+高通脹的環(huán)境可能會壓制全球股票表現(xiàn)，商品相較之下配置價值更高。
全球風(fēng)險資產(chǎn)仍處于周期上行通道中
基欽周期主導(dǎo)下，全球主要股票指數(shù)同比序列今年以來處于上行通道，或?qū)⒊掷m(xù)上行至明年上半年；美國10年期國債收益率同比序列高位震蕩，同比序列與周期濾波結(jié)果存在一定程度偏離；商品同比序列已過底部拐點，未來或?qū)⒊掷m(xù)上行；美元指數(shù)高位震蕩，短周期仍處下行通道，未來可能繼續(xù)以震蕩為主。總體來看，全球風(fēng)險資產(chǎn)仍處于周期上行通道中，商品上行動力或更強(qiáng)。
海外通脹或維持較高水平，將成為全球資產(chǎn)配置的關(guān)鍵影響因素
上一輪周期（2019年下半年至2023年上半年）中資產(chǎn)價格與宏觀指標(biāo)偏離周期軌跡，在本輪周期中，通脹可能會維持較高水平，將成為全球資產(chǎn)配置的關(guān)鍵影響因素：1.基欽周期上行，商品處于上行通道，全球通脹易升難降；2.高利率在短期內(nèi)或推升通脹：利率與通脹在多數(shù)情況下同漲同跌，通脹反映的是全社會的供需矛盾，高利率大概率推動社會生產(chǎn)成本繼續(xù)上行；3.美元財富存儲功能在下滑，實物儲備需求提升或推升商品價格。
海外股債：重點關(guān)注明年中期風(fēng)險因素和下半年可能出現(xiàn)的流動性反轉(zhuǎn)
美股目前短周期向上，具有一定的支撐力量，明年中期附近短周期或見頂并且通脹壓力可能重現(xiàn)，市場風(fēng)險可能升高，下半年若風(fēng)險釋放以及出現(xiàn)流動性反轉(zhuǎn)信號，則美國股債、商品都具有良好的投資機(jī)會。日本市場最近半年受到了比較多的關(guān)注，在利率曲線控制+匯率穩(wěn)定+通脹下行的不可能三角下，需警惕日債大幅波動風(fēng)險。
國內(nèi)增長因子上行，A股有望企穩(wěn)回升，港股也存在一定投資機(jī)會
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面處于復(fù)蘇狀態(tài)，增長因子的上升趨勢明年有望延續(xù)，A股或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。商品市場的回暖拉動上中游企業(yè)生產(chǎn)加速修復(fù)，制造業(yè)景氣上行，順周期和消費板塊配置價值或?qū)⑦M(jìn)一步提升。恒生指數(shù)目前處于頭肩底形態(tài)的右肩區(qū)域，周期模型顯示港股處于周期上行階段，恒指PE_TTM和PB_LF在滾動三年平均值下方1倍標(biāo)準(zhǔn)差附近震蕩三個多月，籌碼交換較充分。港股在低估值和經(jīng)濟(jì)周期上行的支撐下，高賠率投資機(jī)會或正在醞釀。
商品：未來一年或?qū)⒊掷m(xù)有較好表現(xiàn)，推薦原油和黃金
以CRB綜合現(xiàn)貨指數(shù)為表征的全球商品同比序列于今年5月見底，之后迎來比較明確的趨勢上行階段。一般來說，在基欽周期上行階段，市場需求增長，企業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張，將帶動商品價格上漲。在高利率+高通脹的環(huán)境下，全球股票類資產(chǎn)的估值或受到壓制，商品類資產(chǎn)相對更具有投資價值。在商品資產(chǎn)內(nèi)部，推薦貼近成本端的原油和具備避險+貨幣屬性的黃金。
風(fēng)險提示：本文對各類資產(chǎn)價格變化的判斷均基于年度視角給出，短期投資者情緒波動或政策沖擊引起的相對高頻的市場變化，需結(jié)合其他方法進(jìn)行預(yù)測。另外，周期規(guī)律是基于歷史數(shù)據(jù)總結(jié)得到，未來可能存在失效風(fēng)險。
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