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事件描述
　　公司公布2023年三季度報(bào)告，2023年前三季度累計(jì)營(yíng)業(yè)收入329.71億元，同比減少7.22%；歸母凈利潤(rùn)-3.92億元，同比減少176.45%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-26.81億元，同比增加11.43%。其中2023年第三季度營(yíng)業(yè)收入112.13億元，同比減少1.46%；歸母凈利潤(rùn)2.83億元，同比增加2281.48%。
　　事件評(píng)論
　　23Q3芳烴及成品油景氣度顯著上行，長(zhǎng)期煉油產(chǎn)能出清加速。國(guó)內(nèi)：疫情后出行需求顯著改善，成品油需求大幅提升，景氣度上行；同時(shí)，海外成品油市場(chǎng)進(jìn)入季節(jié)性旺季，汽油需求環(huán)比改善明顯，驅(qū)動(dòng)芳烴等調(diào)油產(chǎn)品景氣度顯著提升。23Q3國(guó)內(nèi)成品油實(shí)時(shí)價(jià)差均環(huán)比下滑，汽油、柴油、航煤價(jià)差分別為3631元/噸、2596元/噸、1781元/噸，環(huán)比均有所下滑，不過(guò)考慮到煉化企業(yè)原油的船運(yùn)周期，且三季度油價(jià)單邊上行，原油及產(chǎn)成品庫(kù)存受益較為顯著。長(zhǎng)期看，碳中和相關(guān)政策執(zhí)行以來(lái)，疊加煉廠油改化下，煉能優(yōu)化加強(qiáng)，尤其是山東地區(qū)地?zé)挳a(chǎn)能淘汰速度加快，煉能結(jié)構(gòu)化調(diào)整明顯。
　　化工品景氣度有所改善。乙烯、丙烯及下游產(chǎn)品景氣度有所改善。主要化工品價(jià)差及漲跌幅為乙烯-石腦油（1295元/噸、-27.7%）、丙烯-石腦油（1308元/噸、-21.5%）、LDPE乙烯（2314元/噸、47.9%）、PP-丙烯（823元/噸、25.3%），中間品乙烯及丙烯等環(huán)節(jié)價(jià)差環(huán)比顯著下滑，下游產(chǎn)品如聚烯烴等價(jià)差改善顯著，考慮到三季度油價(jià)及煤價(jià)中樞穩(wěn)步提升，原料及產(chǎn)成品庫(kù)存受益明顯。
　　尿素景氣度較高，公司氣頭路線成本優(yōu)勢(shì)顯著。公司化肥板塊積極協(xié)調(diào)天然氣供應(yīng)，優(yōu)化生產(chǎn)工藝控制和能源消耗，全力保障春耕用肥需求。錦天化公司超額完成天然氣爭(zhēng)供氣任務(wù)，增產(chǎn)大顆粒尿素；新疆化肥通過(guò)納入地方政府天然氣資源框架，有效降低用氣用電成本。兩大化肥生產(chǎn)運(yùn)行質(zhì)量進(jìn)一步提升。
　　共建原油儲(chǔ)備項(xiàng)目，保障原油供給安全。公司擬與振華石油等設(shè)立合資公司，建設(shè)大有原油儲(chǔ)備庫(kù)項(xiàng)目，包括200萬(wàn)立方米原油地面儲(chǔ)備庫(kù)及配套工程，其中振華石油占股75%，華錦股份占股15%。公司能源對(duì)外依存度較高，海運(yùn)航線途經(jīng)地區(qū)面臨地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，本次投資可以保障公司能源供應(yīng)安全穩(wěn)定。儲(chǔ)備庫(kù)建設(shè)項(xiàng)目將有效提升系統(tǒng)原料保障能力，降低運(yùn)營(yíng)成本，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　多板塊大型化工平臺(tái)，聚焦石化、化肥、瀝青/潤(rùn)滑油三大支柱產(chǎn)業(yè)。公司有遼寧盤錦、葫蘆島、新疆庫(kù)車三個(gè)生產(chǎn)基地，多板塊經(jīng)營(yíng)的大型化工企業(yè)，形成了830萬(wàn)噸原油加工、50萬(wàn)噸乙烯、80萬(wàn)噸聚合樹脂、100萬(wàn)噸道路瀝青、90萬(wàn)噸潤(rùn)滑油基礎(chǔ)油、132萬(wàn)噸尿素的年生產(chǎn)能力，是兵器工業(yè)集團(tuán)發(fā)展石油化工產(chǎn)業(yè)的平臺(tái)。
　　作為國(guó)內(nèi)煉化一體化龍頭公司之一，在不考慮未來(lái)股本變動(dòng)的情況下，預(yù)計(jì)公司2023年-2025年歸母凈利潤(rùn)為0.9億元、10.2億元和12.8億元，對(duì)應(yīng)2023年10月30日收盤價(jià)PE分別為103.1X、9.1X和7.2X，維持"買入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、、國(guó)際油價(jià)大幅下滑；2、下游需求增速不及預(yù)期。