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Q3為種業(yè)傳統(tǒng)銷售淡季，頭部種企預(yù)收款延續(xù)高增；庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)釋放，歷史包袱出清；Q4即將進(jìn)入種業(yè)銷售旺季，頭部種企表現(xiàn)值得期待。生物育種時(shí)代即將來臨，積極布局龍頭種企，重點(diǎn)推薦隆平高科、大北農(nóng)、登海種業(yè)。
　　三季報(bào)收入端延續(xù)高增，制種成本上漲拖累業(yè)績(jī)。2023年前三季度8家種企合計(jì)銷售額同比增長(zhǎng)16%，但扣非凈利潤(rùn)虧損幅度同比增加。受益于糧價(jià)景氣高企，商品種子量?jī)r(jià)齊升驅(qū)動(dòng)種業(yè)行業(yè)前三季度銷售額高增；但制種成本連年上漲拖累板塊業(yè)績(jī)。Q3為種業(yè)傳統(tǒng)銷售淡季，2023年三季報(bào)亮點(diǎn)如下：1）頭部種企預(yù)收款延續(xù)高增；2）庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)釋放，歷史包袱出清；3）種業(yè)外延并購(gòu)持續(xù)推進(jìn)。
　　四季度即將進(jìn)入種業(yè)銷售旺季，頭部種企有望實(shí)現(xiàn)銷量高增。目前國(guó)內(nèi)糧食整體處于緊平衡狀態(tài)，商品糧價(jià)仍處于相對(duì)高位水平運(yùn)行，加之農(nóng)藥、化肥等生產(chǎn)成本有所下降，農(nóng)戶種植收益高企，對(duì)種子端仍將有正向催化；四季度進(jìn)入種業(yè)傳統(tǒng)銷售旺季，頭部種企有望實(shí)現(xiàn)銷量高增?？春每共⌒院?、抗逆性強(qiáng)的推廣表現(xiàn)。
　　轉(zhuǎn)基因初審品種公示，生物育種時(shí)代即將來臨。2023年是轉(zhuǎn)基因玉米/大豆試點(diǎn)的第三年，試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至河北、內(nèi)蒙古、吉林、四川、云南5個(gè)省區(qū)20個(gè)縣并在甘肅安排制種。10月17日國(guó)家公示了2023年初審?fù)ㄟ^的轉(zhuǎn)基因玉米/大豆品種名單，其中玉米37個(gè)，大豆14個(gè)。轉(zhuǎn)基因玉米/大豆商業(yè)化再迎實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。從公示的品種目錄看：1）性狀端：大北農(nóng)目前領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來轉(zhuǎn)基因滲透率逐步提升過程中，先正達(dá)、杭州瑞豐等主體市占率或也有一定提升空間；2）公示名單中轉(zhuǎn)入性狀的以推廣面積較大的單品、區(qū)域性優(yōu)質(zhì)品種為主；預(yù)計(jì)隨著轉(zhuǎn)基因滲透率的提升，未來行業(yè)或見證大單品搶占長(zhǎng)尾品種市場(chǎng)份額，看好品種端集中度提升。
　　投資建議：積極布局龍頭種企。2023年是轉(zhuǎn)基因玉米/大豆試點(diǎn)的第三年，田間試驗(yàn)效果突出。結(jié)合國(guó)內(nèi)試點(diǎn)數(shù)據(jù)和海外經(jīng)驗(yàn)推測(cè)，轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化后有望帶動(dòng)農(nóng)民實(shí)現(xiàn)每畝增收100~200元左右；基于轉(zhuǎn)基因作物種子帶來生產(chǎn)效率提升，種子端農(nóng)民預(yù)計(jì)可接受20~30元的溢價(jià)。轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化落地后或?qū)?dòng)種業(yè)行業(yè)規(guī)模擴(kuò)容、格局重塑。未來在轉(zhuǎn)基因滲透率不斷提升的過程中，具備核心品種優(yōu)勢(shì)的頭部種企市占率有望迎來加速提升。重點(diǎn)推薦隆平高科、大北農(nóng)、登海種業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：極端天氣、貿(mào)易摩擦、地緣沖突等不可預(yù)見性事件導(dǎo)致糧食價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；種子銷量/提價(jià)/發(fā)貨不達(dá)預(yù)期；轉(zhuǎn)基因商業(yè)化進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。