>> 招商證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：茅臺(tái)提價(jià)落地，板塊布局良機(jī)-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大?。?/td>
| 437KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
于佳琦,田地,陳書慧 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
本周茅臺(tái)公告上調(diào)53%vol貴州茅臺(tái)酒（飛天、五星）出廠價(jià)格，高端白酒價(jià)格重回市場(chǎng)化運(yùn)作，我們認(rèn)為信號(hào)意義更大，對(duì)板塊估值有提振作用。從基本面來看，茅臺(tái)提價(jià)后多地反饋批價(jià)有上漲，對(duì)其他高端和次高端價(jià)格或有積極影響。一年維度，我們認(rèn)為白酒行業(yè)將延續(xù)復(fù)蘇和分化的趨勢(shì)，品牌&渠道強(qiáng)勢(shì)的名企如汾酒、茅臺(tái)、五糧液、古井、老窖安全邊際充分，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦戰(zhàn)略配置價(jià)值。另外對(duì)于彈性品種，我們推薦珍酒李渡、老白干、金徽酒。對(duì)于大眾品，我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)重視當(dāng)前布局機(jī)會(huì)，板塊已經(jīng)走出經(jīng)營底部，推薦三條主線：1）內(nèi)部改革有催化的α型公司，推薦管理改善的中炬高新，關(guān)注海天味業(yè)、涪陵榨菜；2）明年繼續(xù)快速增長的細(xì)分賽道，估值切換后回報(bào)空間具備吸引力，推薦甘源食品、天味食品；3）低估值價(jià)值股，推薦伊利股份、洽洽食品，以及港股的中國飛鶴、蒙牛乳業(yè)。
核心公司跟蹤：茅臺(tái)提價(jià)提振板塊信心，海天調(diào)整接近尾聲
食品飲料板塊三季報(bào)回顧：白酒平穩(wěn)過渡，食品觸底反彈。白酒板塊整體平穩(wěn)過渡，高端表現(xiàn)穩(wěn)健、區(qū)域名酒延續(xù)高增、次高端中汾酒高質(zhì)量發(fā)展，酒企蓄水池環(huán)比Q2大幅提升。食品板塊Q3迎來回暖，B、C兩端需求復(fù)蘇，成本端多數(shù)企業(yè)繼續(xù)享受紅利，不少標(biāo)的業(yè)績超出預(yù)期。
貴州茅臺(tái)：核心變量調(diào)整，提價(jià)提振板塊信心。時(shí)隔6年，公司再次上調(diào)飛天、五星出廠價(jià)20%，增厚23-24年公司業(yè)績的同時(shí)也提振板塊信心。
瀘州老窖：業(yè)績連續(xù)高增，預(yù)收彰顯潛力。23Q3營收/利潤+25.4%/+29.4%，旺季開瓶消費(fèi)及五碼產(chǎn)品換代打款驅(qū)動(dòng)公司逆勢(shì)高增。
酒鬼酒：業(yè)績承壓，期待加速改革。23Q3營收/利潤-36.7%/-77.7%，Q3省外回款-33.3%，目前省內(nèi)改革較為順利，期待省外改革加大力度。
今世緣：增長勢(shì)頭延續(xù)，百億目標(biāo)無虞。23Q3營收/利潤+28.04%/+26.38%，國緣品牌勢(shì)能持續(xù)向上，V系也在加大投入，全年百億目標(biāo)確定性高。
水井坊：經(jīng)營低點(diǎn)已過，新財(cái)年優(yōu)異開門紅。23Q3營收/利潤+21.5%/+19.6%，在H1整體控貨去庫存后，24新財(cái)年順利完成既定任務(wù)。
伊利股份：液奶環(huán)比改善，利潤增長超預(yù)期。Q3營收/利潤+2.7%/+59.4%，Q3液奶逐月改善，利潤超預(yù)期，全年凈利率提升目標(biāo)有望順利完成。
海天味業(yè)：調(diào)整接近尾聲，回購彰顯信心。23Q3營收/利潤+2.2%/ -3.2%，渠道庫存處于合理水平，公司今年組織渠道改革順利，紅利明年有望體現(xiàn)。
恒順醋業(yè)：承壓發(fā)展，靜待改善。23Q3營收/利潤+0.03%%/-44.6%，在競(jìng)爭加劇和優(yōu)化SKU策略下毛利率下降，Q4期待公司調(diào)整，落地改革成效。
重慶啤酒：銷量維持增長，結(jié)構(gòu)壓制噸價(jià)。Q3收入/利潤+6.5%/+5.3%，銷量端受益新疆旅游增長較好，但結(jié)構(gòu)表現(xiàn)不佳，烏蘇短期承壓。
寶立食品：B端景氣度延續(xù)，C端依然承壓。Q3公司收入/利潤+11.8%/+23.7%，收入增長來自于B端業(yè)務(wù)景氣度延續(xù)，C端相對(duì)承壓。
投資建議：茅臺(tái)提價(jià)落地，板塊布局良機(jī)。本周茅臺(tái)公告上調(diào)53%vol貴州茅臺(tái)酒（飛天、五星）出廠價(jià)格，除了直接增厚公司業(yè)績外，我們認(rèn)為信號(hào)意義更大，當(dāng)前高端白酒價(jià)格重回市場(chǎng)化運(yùn)作，對(duì)板塊估值有提振作用。從基本面來看，茅臺(tái)提價(jià)后多地反饋批價(jià)有上漲，對(duì)其他高端和次高端價(jià)格或有積極影響，當(dāng)前剛好也處于酒企消化渠道庫存、為來年春節(jié)做準(zhǔn)備的時(shí)間點(diǎn)。一年維度，我們認(rèn)為白酒行業(yè)將延續(xù)復(fù)蘇和分化的趨勢(shì)，品牌&渠道強(qiáng)勢(shì)的名企如山西汾酒、貴州茅臺(tái)、五糧液、古井貢酒、瀘州老窖安全邊際充分，同時(shí)考慮茅臺(tái)提價(jià)對(duì)板塊估值和情緒的提振，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦戰(zhàn)略配置價(jià)值。另外對(duì)于彈性品種，我們推薦珍酒李渡、老白干酒、金徽酒。對(duì)于大眾品，我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)重視當(dāng)前布局機(jī)會(huì)，板塊已經(jīng)走出經(jīng)營底部，當(dāng)前估值合理偏低，我們推薦三條主線：1）內(nèi)部改革有催化的α型公司，推薦管理改善的中炬高新，關(guān)注海天味業(yè)、涪陵榨菜，調(diào)味品行業(yè)包袱清理也已經(jīng)接近尾聲，經(jīng)營和業(yè)績進(jìn)入向上拐點(diǎn)；2）明年繼續(xù)快速增長的細(xì)分賽道，估值切換后回報(bào)空間具備吸引力，推薦甘源食品、天味食品；3）低估值價(jià)值股，推薦伊利股份、洽洽食品，以及港股的中國飛鶴、蒙牛乳業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境擾動(dòng)，需求不及預(yù)期，成本上漲，競(jìng)爭加劇。
|
|
