>> 中銀證券-陽光電源(300274)收入延續(xù)增長態(tài)勢，逆變器龍頭盈利穩(wěn)健-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
武佳雄 |
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公司發(fā)布2023年三季報，前三季度業(yè)績同比上漲250.53%。公司收入逆勢延續(xù)增長態(tài)勢，盈利能力保持穩(wěn)健。維持增持評級。
支撐評級的要點
2023年前三季度公司業(yè)績同比上漲250.53%：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入464.15億元，同比增長108.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤72.23億元，同比增長250.53%；實現(xiàn)扣非凈利潤70.75億元，同比增長271.94%。2023年前三季度，公司綜合毛利率同比提升5.96個百分點至31.32%；綜合凈利率同比提升6.22個百分點至15.8%。
2023Q3公司業(yè)績逆勢延續(xù)增長：2023Q3公司實現(xiàn)營收177.92億元，同比增長78.95%，環(huán)比增長10.91%；歸母凈利潤28.69億元，同比增長147.29%，環(huán)比增長0.79%。2023Q3公司綜合毛利率達(dá)到34.37%，同比提升9.23個百分點，環(huán)比提升3.84個百分點；綜合凈利率達(dá)到16.41%，同比提升4.48個百分點，環(huán)比下降1.56個百分點。我們認(rèn)為，受益于公司的龍頭地位與全產(chǎn)品布局戰(zhàn)略，陽光電源在部分市場需求乏力，行業(yè)收入與盈利能力普遍承壓的情況下，顯示出更強的抗風(fēng)險能力，2023Q3仍然保持了穩(wěn)定增長態(tài)勢。
規(guī)模效應(yīng)凸顯，期間費用率持續(xù)下行：2023年前三季度，公司期間費用率同比下降0.81個百分點至12.14%，其中銷售費用率同比下降0.87個百分點至7.16%，管理費用率同比下降0.80個百分點至1.26%，研發(fā)費用率同比下降1.47個百分點至3.75%。我們認(rèn)為上述費用率的下行，主要是由于公司收入大幅增長，規(guī)模效應(yīng)助力其費用率攤薄。此外，2023年前三季度，公司財務(wù)費用率同比上升2.32個百分點至-0.04%，我們認(rèn)為主要系匯兌收益減少所致。
合同負(fù)債增長，指引后續(xù)需求旺盛：2023Q3末，公司合同負(fù)債金額達(dá)到54.81億元，相較2022年底提升44.69%，我們認(rèn)為合同負(fù)債的增加反映出公司后續(xù)預(yù)計交付產(chǎn)品與服務(wù)的增長，指引未來較為旺盛的需求情況。
估值
在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司三季報公司盈利情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至6.18/7.80/9.63元（原2023-2025年攤薄預(yù)測為5.75/7.18/8.83元），對應(yīng)市盈率13.5/10.7/8.7倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
海外貿(mào)易壁壘風(fēng)險；光伏政策不達(dá)預(yù)期；價格競爭超預(yù)期；儲能行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期；原材料漲價超預(yù)期。
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