>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)周報：負反饋證偽，雙焦率先反攻-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
2536KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)3140.65點，下跌0.15%，跑輸滬深300指數(shù)0.76 pct，位列中信板塊漲跌幅榜第14位。
重點領(lǐng)域分析：
動力煤：煤價邊際止跌。本周，煤價小幅回落，截至11月3日，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價主流報價945元/噸左右，周環(huán)比下跌50元/噸。產(chǎn)地方面，部分倒工作面和檢修停產(chǎn)煤礦近期恢復(fù)生產(chǎn)，總體產(chǎn)能利用率小幅提升；需求方面，電廠日耗弱勢，延續(xù)剛需長協(xié)采購，受港口降價影響貿(mào)易商觀望居多，總體終端需求較為低迷，坑口價格偏弱。港口方面，日耗水平處于低位，電廠庫存去化緩慢，化工水泥需求偏弱，本周北方港大霧封航，港口庫存持續(xù)累積，但受發(fā)運倒掛及港口疏港影響，發(fā)運積極性下降，呼和局批車數(shù)量下降。進口市場偏弱，本周港口煤價延續(xù)下跌。下游方面，受氣溫影響沿海日耗持續(xù)弱勢。整體而言，安監(jiān)壓力持續(xù)，供應(yīng)彈性有限，需求端水電等替代性需求今年預(yù)期仍不足，疊加經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期仍未證偽，全社會煤耗需求隨經(jīng)濟加速啟動也會快速釋放，市場煤持續(xù)短缺之下煤炭價格彈性增大，或超預(yù)期。
焦煤：下游采購邊際趨弱，焦煤市場平穩(wěn)運行。本周，煉焦煤市場平穩(wěn)運行。截至11月3日，京唐港山西主焦報收2310元/噸，周環(huán)比下跌170元/噸。產(chǎn)地方面，月底產(chǎn)地部分煤礦完成任務(wù)有減產(chǎn)行為，此外部分礦井因井下原因生產(chǎn)受限，總體供應(yīng)收緊。需求方面，下游焦炭降價后焦企利潤倒掛，多維持剛需補庫，終端需求偏弱，下游采購偏謹(jǐn)慎。庫存方面，下游企業(yè)盈利不佳，焦鋼企業(yè)按需采購為主，下游需求偏弱，高價礦點成交困難，整體煤礦庫存繼續(xù)累積。后市來看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫存已降至絕對低位，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)范圍擴大，帶動部分焦企開工積極性提升，均對原料煤有補庫需求，從而對焦煤價格形成較強支撐，預(yù)計短期國內(nèi)煉焦煤市場以穩(wěn)為主，后續(xù)重點關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤變化情況。長期來看，我們認為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：主流鋼企首輪提降落地。本周，原料煤價格跌勢放緩，隨著首輪焦炭提降，焦企利潤再次倒掛，開工積極性一般，且隨著季節(jié)性檢修及山西地區(qū)4.3米產(chǎn)能淘汰影響，整體生產(chǎn)持續(xù)收緊。鋼廠方面成材市場持續(xù)上漲，盈利能力持續(xù)恢復(fù)，鐵水產(chǎn)量維持高位，對焦炭補庫需求呈現(xiàn)韌性，焦企出貨有所好轉(zhuǎn)，整體保持低庫存運行。展望后市，鋼廠利潤和成材終端需求仍是核心，若成材終端需求逐漸兌現(xiàn)，鋼廠生產(chǎn)積極性仍存，疊加當(dāng)前焦炭低庫存狀態(tài)，焦炭基本面預(yù)期邊際向好，后市需持續(xù)關(guān)注下游成材需求及價格、鋼廠利潤情以及上下游庫存等對焦炭市場的影響。
投資策略。本周煤價震蕩偏弱運行，截至11月3日，北港動煤報收945元/噸，周環(huán)比下跌50元/噸；CCI柳林低硫主焦2200元/噸，周環(huán)比-100元/噸，較年初高點累計下跌380元/噸。動力煤方面，月初產(chǎn)地大部分煤礦生產(chǎn)正常，供應(yīng)整體較平穩(wěn)。北港受大霧封航影響，庫存繼續(xù)攀升，但同時由于發(fā)運倒掛，貿(mào)易商發(fā)運積極性下降，呼和局批車量大幅下降，后期累庫速度或?qū)⒚黠@放緩，市場煤結(jié)構(gòu)性緊缺的局面再現(xiàn)，將對煤價形成一定支撐。此外，全國下周將迎來大范圍降溫，市場逐步步入“迎峰度冬”階段，電廠耗煤有望快速提升，一定程度上緩解電廠高庫存壓力，從而支撐動力煤價格逐步止跌企穩(wěn)。焦煤方面，隨著焦炭的第一輪降價落地，焦企利潤再度壓縮，對原料煤仍多按需采購為主，部分高價資源承壓下行，但產(chǎn)地低硫主焦經(jīng)過前期降價后銷售有所好轉(zhuǎn)，線上競拍成交漲跌互現(xiàn)。我們此前一直強調(diào)，中長期來看，臨近年底，國內(nèi)部分煤礦或逐步完成生產(chǎn)任務(wù)，供應(yīng)大幅增產(chǎn)可能性較小，外加海運煤價格遠高于國內(nèi)，蒙煤進口量亦面臨季節(jié)性下降，因此整體有效供應(yīng)或面臨縮減，對國內(nèi)焦煤市場形成較強支撐。后期的核心關(guān)注點在于鐵水產(chǎn)量，而鐵水的核心是鋼廠的利潤水平以及需求情況，鐵水是季節(jié)性回落還是超出季節(jié)性的主動減產(chǎn)，即鐵水在當(dāng)前基礎(chǔ)上會下降多少是影響未來一段時間煉焦煤供需的核心因素，也是決定冬儲前煉焦煤價格回調(diào)幅度的主要因素。截至本周，鋼聯(lián)統(tǒng)計的鋼廠日均鐵水產(chǎn)量仍維持在240萬噸以上高位，焦煤剛需仍旺，黑色產(chǎn)業(yè)鏈負反饋被徹底證偽，期貨盤面率先開始反攻，我們?nèi)跃S持焦煤現(xiàn)貨價格將在短暫回調(diào)后繼續(xù)上行，沖擊年初高點的觀點。本輪煤炭板塊自8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價底部遠高于市場預(yù)期，而非對煤價的暴漲預(yù)期”。但后續(xù)由于國內(nèi)供給收縮超預(yù)期，疊加海外擾動，煤價上行幅度略超市場預(yù)期，加速了本輪行情進程?；貧w本質(zhì)而言，只要煤價調(diào)整過程中未破前低，上述底層邏輯仍然成立，煤炭板塊作為高股息資產(chǎn)仍亟待重估。長期來看，我們依舊認為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿
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