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公告：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度營(yíng)業(yè)收入12.06億元，同比增長(zhǎng)15.37%；歸母凈利潤(rùn)1.80億元，同比減少26.72%。其中第三季度營(yíng)業(yè)收入5.45億元，同比增長(zhǎng)102.27%，環(huán)比增長(zhǎng)45.52%；歸母凈利潤(rùn)7957.43萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)83.87%，環(huán)比增長(zhǎng)14.21%。
　　消費(fèi)電子需求復(fù)蘇，Q3營(yíng)收環(huán)比高速增長(zhǎng)。以手機(jī)為主的消費(fèi)電子復(fù)蘇明顯，下游需求增長(zhǎng)。公司依托自身完整的端到端充電鏈路產(chǎn)品，持續(xù)滿足下游客戶的需求，以較高的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力推動(dòng)業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)，Q3公司營(yíng)業(yè)收入環(huán)比+45.52%。
　　毛利率穩(wěn)健，費(fèi)用優(yōu)化。公司2023前三季度毛利率42.20%，整體穩(wěn)健。Q3單季度毛利率43.15%，環(huán)比+1.60pct。費(fèi)用方面，2023年前三季度銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為4.67%、7.88%、16.66%，單三季度銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為3.80%、9.54%、13.97%，環(huán)比-1.71pct、+2.66pct、-4.20pct，其中研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比改善明顯，主要因?yàn)楣靖鳟a(chǎn)品營(yíng)收全線增長(zhǎng)，而研發(fā)投入保持穩(wěn)健。
　　電荷泵是當(dāng)前明星產(chǎn)品，平臺(tái)化發(fā)展打開成長(zhǎng)空間。公司是國(guó)內(nèi)在電源及電池管理領(lǐng)域少數(shù)能與國(guó)際大廠直接競(jìng)爭(zhēng)并實(shí)現(xiàn)高端產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代的公司之一，產(chǎn)品覆蓋消費(fèi)電子、工業(yè)與汽車領(lǐng)域。下游客戶包括榮耀、OPPO、小米、vivo等終端品牌客戶，也包括大疆、?？低?、沃爾沃、現(xiàn)代等工業(yè)與汽車領(lǐng)域品牌用戶。公司專注充電鏈路產(chǎn)品生態(tài)，擁有數(shù)字+模擬的綜合研發(fā)能力，以快充中的電荷泵為明星產(chǎn)品打入市場(chǎng)，覆蓋25~300W的功率范圍，技術(shù)領(lǐng)先。公司電荷泵產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)受益于快充滲透率提升與充電功率持續(xù)升高的雙邏輯。我們認(rèn)為，公司以電荷泵為基點(diǎn)，能夠持續(xù)向客戶導(dǎo)入充電鏈路中的其他產(chǎn)品（ACDC、charger、協(xié)議芯片等），以集成化解決方案，依客戶需求持續(xù)迭代，客戶粘性高。與此同時(shí)，在汽車、工業(yè)等領(lǐng)域，公司也積極布局，持續(xù)進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)與客戶導(dǎo)入，多款車規(guī)級(jí)新產(chǎn)品均已進(jìn)入客戶送樣環(huán)節(jié)，未來(lái)將有更大成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.75、3.68、4.97億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2023年11月3日收盤價(jià)）PE為72.4、54.1、40.1倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求疲軟；上游晶圓廠成本上升；新品拓展驗(yàn)證不及預(yù)期