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南芯科技23Q3營收5.45億元，同比+102.27%/環(huán)比+45.52%，歸母凈利潤7957萬元，同比+83.73%/環(huán)比+14.21%，毛利率43.15%，環(huán)比+1.6pcts。南芯科技發(fā)布2023年三季報(bào)，結(jié)合公告信息，點(diǎn)評(píng)如下：
　　23Q3單季營收同環(huán)比高速增長，2023年毛利率整體呈逐季提升態(tài)勢(shì)。1）23Q1-Q3：營收12.06億元，同比+15.37%，公司所處的快充管理芯片賽道競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較優(yōu)，2023年受到價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和需求變化等影響相對(duì)較小，歸母凈利潤1.8億元，同比-26.72%，公司預(yù)計(jì)2023年股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用約5319萬元，毛利率42.2%，同比-1.19pcts，凈利率14.94%，同比-8.59pcts；2）23Q3：?jiǎn)渭径葼I收5.45億元，同比+102.27%/環(huán)比+45.52%，主要系Q3手機(jī)等消費(fèi)類客戶電荷泵芯片需求持續(xù)向好，部分客戶甚至出現(xiàn)加單情況，歸母凈利潤7957萬元，實(shí)際營收和利潤水平均接近此前指引上限，同比+83.73%/環(huán)比+14.21%，毛利率43.15%，環(huán)比+1.6pcts，2023年季度毛利率環(huán)比持續(xù)提升，凈利率14.59%，同比-1.47pcts/環(huán)比-4pcts。
　　公司為國內(nèi)電荷泵芯片核心供應(yīng)商，手機(jī)快充滲透率+ASP均有提升空間。公司電荷泵芯片22H1占營收的73%，主要客戶包括客戶A/榮耀/小米/OV/傳音/龍旗/華勤等。當(dāng)前國內(nèi)主要智能手機(jī)品牌廠商均在中高端機(jī)型上配備有線快充功能，未來有線快充望逐步下探，滲透率望逐步提高。華為Mate 60 RS和Mate 60系列均支持88W有線超級(jí)快充，華為Mate X5折疊屏手機(jī)支持66W有線超級(jí)快充。榮耀Magic V和3系列有線快充功率達(dá)66W，小米12 Pro更是高達(dá)120W，通常更高功率的快充電荷泵芯片ASP相對(duì)更高。
　　全球智能手機(jī)H2銷售整體轉(zhuǎn)暖，關(guān)注未來平板電腦和手表等增量空間。全球主要智能手機(jī)芯片大廠均展望23H2智能手機(jī)銷售望逐步轉(zhuǎn)暖，聯(lián)發(fā)科認(rèn)為手機(jī)市場(chǎng)終端及渠道庫存穩(wěn)定下降，現(xiàn)已恢復(fù)至相對(duì)健康的水位，未來終端需求不會(huì)更差，有望以溫和的速度逐漸增長。三星指出智能手機(jī)市場(chǎng)23H2將恢復(fù)同比增長。華為MatePad Pro 13.2具備88W超級(jí)快充能力，預(yù)計(jì)未來平板等領(lǐng)域有線快充亦有望成為標(biāo)配，將打開更大的市場(chǎng)空間。
　　投資建議。南芯科技電荷泵產(chǎn)品布局完善，具備中高端快充方案競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其它充電管理芯片有望逐步在中低端和手機(jī)品牌客戶放量，供電端-設(shè)備端全套解決方案貢獻(xiàn)占比逐步增大，同時(shí)公司未來在汽車和泛工業(yè)等領(lǐng)域有望進(jìn)一步開拓市場(chǎng)空間。我們預(yù)計(jì)23-25年?duì)I收為17.51/22.2/26.7億元，考慮到23M7首次授予對(duì)應(yīng)23-25年需攤銷費(fèi)用為5319/8263/4513萬元，我們預(yù)計(jì)歸母凈利潤為2.58/3.01/3.8億元，對(duì)應(yīng)PE為64.2/55.1/43.7倍，對(duì)應(yīng)EPS為0.61/0.71/0.9元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域集中及其拓展風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。