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南芯科技主營(yíng)充電管理芯片和其它電源及電池管理芯片，當(dāng)前產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)和其它消費(fèi)類市場(chǎng)，電荷泵龍頭地位穩(wěn)固貢獻(xiàn)主力營(yíng)收，適配器等供電端產(chǎn)品逐步得到認(rèn)可形成增量，未來汽車和泛工業(yè)等領(lǐng)域有望布局更多產(chǎn)品拓展市場(chǎng)空間。南芯科技發(fā)布Q3經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，結(jié)合公告信息，點(diǎn)評(píng)如下：
　　 23Q3單季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，實(shí)際利潤(rùn)率水平或環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)。公司公告23Q3預(yù)計(jì)營(yíng)收5.3-5.5億元，同比+96.56%~103.98%，以中值計(jì)預(yù)計(jì)環(huán)比+44.08%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)7000-8000萬元，同比+61.62%~84.71%，以中值計(jì)預(yù)計(jì)環(huán)比+7.64%，取中值計(jì)算23Q3凈利率約為13.89%，同比-2.17pcts/環(huán)比-4.7pcts，考慮到23Q3公司或計(jì)提2023年度大部分股份支付費(fèi)用，加回后凈利率水平或環(huán)比增長(zhǎng)。
　　公司為國(guó)內(nèi)電荷泵芯片核心供應(yīng)商，手機(jī)快充滲透率+ASP均有提升空間。南芯科技電荷泵芯片22H1占總營(yíng)收的73%，主要客戶包括客戶A/榮耀/小米/OV/傳音/龍旗/華勤等。當(dāng)前國(guó)內(nèi)主要智能手機(jī)品牌廠商均在中高端機(jī)型上配備有線快充功能，未來智能手機(jī)有線快充搭配機(jī)型望逐步下探，滲透率有望逐步提高。根據(jù)華為手機(jī)官方公眾號(hào)信息，華為Mate 60 RS和Mate 60系列均支持88W有線超級(jí)快充，華為Mate X5折疊屏手機(jī)支持66W有線超級(jí)快充。同時(shí)根據(jù)官網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，榮耀Magic V和3系列有線快充功率達(dá)66W，小米12 Pro更是高達(dá)120W，通常更高功率的快充電荷泵芯片ASP相對(duì)更高。
　　全球智能手機(jī)H2銷售或逐步轉(zhuǎn)暖，平板電腦等產(chǎn)品未來望貢獻(xiàn)增量空間。全球主要智能手機(jī)芯片大廠均展望23H2智能手機(jī)銷售有望逐步轉(zhuǎn)暖，根據(jù)各公司最新季度電話會(huì)信息，高通預(yù)計(jì)23Q3安卓手機(jī)業(yè)務(wù)收入將環(huán)比持平；聯(lián)發(fā)科認(rèn)為手機(jī)市場(chǎng)終端及渠道庫(kù)存穩(wěn)定下降，現(xiàn)已恢復(fù)至相對(duì)健康的水位，未來終端需求不會(huì)更差，有望以溫和的速度逐漸增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)23Q3手機(jī)營(yíng)收表現(xiàn)有望改善；三星指出智能手機(jī)市場(chǎng)23H2將恢復(fù)同比增長(zhǎng)。根據(jù)華為2023年秋季發(fā)布會(huì)信息，MatePad Pro 13.2具備88W超級(jí)快充能力，預(yù)計(jì)未來平板等領(lǐng)域有線快充亦有望成為標(biāo)配，將打開更大的市場(chǎng)空間。
　　投資建議。南芯科技電荷泵產(chǎn)品布局完善，具備中高端快充方案競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其它充電管理芯片有望逐步在中低端和手機(jī)品牌客戶放量，供電端-設(shè)備端全套解決方案貢獻(xiàn)占比逐步增大，同時(shí)公司未來在汽車和泛工業(yè)等領(lǐng)域有望進(jìn)一步開拓市場(chǎng)空間。根據(jù)最新的2023年第三季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，我們上修2023-2025年?duì)I收至17.51/22.2/26.7億元，考慮到23M7首次授予對(duì)應(yīng)2023-2025年需攤銷費(fèi)用為5319/8263/4513萬元，我們預(yù)計(jì)最新歸母凈利潤(rùn)為2.58/3.01/3.8億元，對(duì)應(yīng)PE為65.1/55.9/44.3倍，對(duì)應(yīng)EPS為0.61/0.71/0.9元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域集中及其拓展風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)