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事件：公司公布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.46億元（+12.64%），歸母凈利潤(rùn)0.18億元（+75.35%），扣非歸母24.97萬(wàn)元（-87.41%）。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.90億元（+13.38%），歸母凈利潤(rùn)0.12億元（-28.71%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.89萬(wàn)元（-99.73%）。
　　收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，利潤(rùn)端相對(duì)承壓：Q3公司收入同增13.38%，環(huán)比略有放緩，同比增速穩(wěn)健，預(yù)計(jì)全年有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。利潤(rùn)端表現(xiàn)略遜于收入端，主要因?yàn)镼3匯兌收益較上年同期減少以及所得稅費(fèi)率增加。
　　銷售、管理費(fèi)用控制良好，財(cái)務(wù)費(fèi)用受匯兌收益影響波動(dòng)較大：費(fèi)用方面，公司前三季度銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.83%/22.74%/1.02%，同比上升0.37/-4.6/+10.62pct；銷售費(fèi)用略有增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要系隨著疫情影響減弱，公司積極進(jìn)行海內(nèi)外商務(wù)拓展所致，但增幅有限，且公司前三季度客戶拓展較為順利，與多家藥企和研究機(jī)構(gòu)達(dá)成深度合作；財(cái)務(wù)費(fèi)用增加較多，我們認(rèn)為主要系匯兌收益變化影響，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期進(jìn)入尾聲，匯率有望逐漸進(jìn)入穩(wěn)定區(qū)間，匯兌收益波動(dòng)有望減小。管理費(fèi)用率改善明顯，同比下降4.6pct。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.43/4.16/5.12億元，歸母凈利潤(rùn)0.29/0.39/0.48億元。對(duì)應(yīng)PE分別為205.49/152.64/121.36倍，維持對(duì)公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥物發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域技術(shù)替代性和研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、客戶相對(duì)集中、新市場(chǎng)開(kāi)發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。