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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.46億元，同比增長12.64%；歸母凈利潤1829萬元，同比增長75.35%；扣非歸母凈利潤24.97萬元，同比下降87.41%。
　　 Q3收入穩(wěn)健增長，匯兌收益減少及稅費(fèi)增加影響扣非。①2023Q1-Q3收入穩(wěn)健增長我們預(yù)計(jì)主要系不可抗力逐步消退，公司整體業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復(fù)；②2023Q1-Q3歸母強(qiáng)勁我們預(yù)計(jì)主要系年初至報(bào)告期末獲得的政府補(bǔ)助較同期增加。分季度看，2023Q3營業(yè)收入為9008萬元（同比+13.38%），歸母凈利潤1247萬元（-28.71%），扣非凈利潤3.89萬元（-99.73%）?？鄯遣▌?dòng)我們預(yù)計(jì)主要系2023Q3匯率波動(dòng)降低，匯兌收益較上年同期減少以及2023Q3稅費(fèi)較同期增加。此外，2023Q1-Q3年公司整體毛利率約43.71%（+1.69pp），我們預(yù)計(jì)主要系整體業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，收入增長帶來規(guī)模效應(yīng)所致。
　　管理能力持續(xù)穩(wěn)健，匯兌收益減少帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所提升費(fèi)用率基本穩(wěn)定。2023Q1-Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額6579萬元，我們預(yù)計(jì)主要系銷售回款收到的現(xiàn)金較同期增加所致。費(fèi)用率方面，2023Q1-Q3銷售費(fèi)用1433萬元（+20.24%），費(fèi)用率5.83%、同比提升0.37pp。管理費(fèi)用5589萬元（-6.30%），費(fèi)用率22.74%、同比下降4.60pp。研發(fā)費(fèi)用5826萬元（-8.63%），費(fèi)用率23.71%、同比下降5.52pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用251萬元（+111.98%），費(fèi)用率1.02%、同比提升10.62pp。
　　盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司整體恢復(fù)穩(wěn)健及匯兌收益減少影響，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入3.50、4.49和5.80億元（調(diào)整前4.10、5.31和6.91億元），同比增長6.25%、28.12%、29.17%，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤0.28、0.42和0.63億元（調(diào)整前0.31、0.51和0.85億元），同比增長11.01%、50.75%、49.83%，2023-2025年對應(yīng)PE估值分別為206、137、91倍。公司是全球領(lǐng)先的藥物發(fā)現(xiàn)CRO+Biotech公司，新藥研發(fā)管線儲備豐富，有望持續(xù)轉(zhuǎn)化帶動(dòng)業(yè)績彈性提升，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情后業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新藥項(xiàng)目對外轉(zhuǎn)讓的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、客戶相對集中的風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)。