>> 西南證券-利率市場(chǎng)跟蹤周報(bào)：貨幣政策保持穩(wěn)健，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息-231104
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊杰峰 |
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重要事項(xiàng)：10月PMI數(shù)據(jù)出爐。10月官方制造業(yè)PMI錄得49.5%，較9月回落約0.7個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)需方面，10月產(chǎn)需兩端較9月均有所回落，10月生產(chǎn)指數(shù)錄得50.9%，較9月回落約1.8個(gè)百分點(diǎn)，10月新訂單指數(shù)錄得49.5%，較9月回落約1.0個(gè)百分點(diǎn)，重回榮枯線下方。價(jià)格方面，10月主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別錄得52.6%和47.7%，分別較9月回落約6.8個(gè)百分點(diǎn)和5.8個(gè)百分點(diǎn)。庫存方面，原材料庫存指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)分別錄得48.2%和48.5%，在產(chǎn)需兩端和價(jià)格指數(shù)均有所回落的帶動(dòng)下，原材料庫存指數(shù)較9月回落約0.3個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)成品庫存指數(shù)較9月上升1.8個(gè)百分點(diǎn)。貨幣政策司：始終保持貨幣政策穩(wěn)健性。央行貨幣政策司發(fā)布專欄文章對(duì)今年以來貨幣政策進(jìn)行了總結(jié)并對(duì)下階段的貨幣政策進(jìn)行了規(guī)劃。貨幣政策目標(biāo)方面，貨幣政策司指出“始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”；總量增長(zhǎng)方面，貨幣政策司提及“保持貨幣信貸和融資總量增長(zhǎng)合理、節(jié)奏平穩(wěn)、效率提升”；供給結(jié)構(gòu)方面，貨幣政策司提到“提升貨幣信貸政策的引導(dǎo)效能”從而優(yōu)化供給；內(nèi)外價(jià)格方面，貨幣政策司定調(diào)“平衡好內(nèi)部均衡和外部均衡…綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期”。本篇專欄文章向市場(chǎng)傳遞出貨幣政策后市仍將保持中性偏寬松的積極信號(hào)，但工作重點(diǎn)將主要落腳在“疏通資金從金融系統(tǒng)流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道”。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落，美聯(lián)儲(chǔ)11月暫停加息。11月1日，美國10月ADP就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)11.3萬人，不及預(yù)期的15萬人，同時(shí)10月ISM制造業(yè)指數(shù)回落2.3個(gè)百分點(diǎn)，錄得46.7%，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所回落，美國10年國債收益率回落11BP至4.77%。11月2日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布11月暫不加息，投資者做多情緒進(jìn)一步提振，美國10年國債收益率繼續(xù)回落10BP至4.67%。11月3日，美國10月失業(yè)率錄得3.9%，超過市場(chǎng)預(yù)期的3.8%，同時(shí)10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增量?jī)H為15萬人，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期的18萬人，在基本面推動(dòng)下，美國10年國債收益率進(jìn)一步回落10BP至4.57%。
資金市場(chǎng)：本周資金面因跨月表現(xiàn)為先收緊后放松。截至2023年11月3日收盤，R001、R007分別為1.704%和1.877%，DR001、DR007分別為1.623%和1.756%，較10月27日收盤分別變化1.52BP、-52.71BP、3.01BP和-33.33BP。從中樞來看，截至2023年11月3日收盤，較上周分別變化約1.00BP、0.45BP、0.26BP和0.04BP。本周跨月資金面波動(dòng)較大，非銀機(jī)構(gòu)隔夜回購利率最高飆升至50%，主要源于部分隔夜?jié)L回購的投資者在政府債券放量供給和大稅期的背景下出現(xiàn)誤判，在收盤階段不得不高價(jià)借入資金平頭寸，導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)利率飆升。本周共計(jì)有468只同業(yè)存單完成繳款，累計(jì)繳款金額為4876.30億元，凈融資水平為900.20億元，較上周凈融資水平的274.40億元有所提升。本周同業(yè)存單收益率整體處于下行態(tài)勢(shì)。AAA級(jí)1月期同業(yè)存單收益率下行15.33BP至2.05%，3月期同業(yè)存單收益率下行3.49BP至2.47%，6月期同業(yè)存單收益率下行2.78BP至2.52%，9月期同業(yè)存單收益率下行1.56BP至2.54%，1年期同業(yè)存單收益率下行1.58BP至2.57%；其中，AAA同業(yè)存單1Y-3M期限利差本周持續(xù)走擴(kuò)，但目前整體仍處在低位。
債券市場(chǎng)：二級(jí)市場(chǎng)方面，本周市場(chǎng)整體處于下行態(tài)勢(shì)。1年、3年、5年、7年和10年國債收益率分別變化-6.05BP、-2.55BP、-3.41BP、-4.68BP和-5.20BP，10Y-1Y國債到期收益率由上周五的43.26BP小幅走擴(kuò)至44.11BP。同期限國開債收益率分別變化-0.25BP、-2.00BP、-2.19BP、-2.75BP和-3.24BP，10Y-1Y國開債到期收益率曲線由上周五的35.18BP走窄至32.19BP。隱含稅率方面，10年期國開債隱含稅率為1.99%，較上周五的1.26%有所回升。具體到每日行情：周一，開盤階段市場(chǎng)延續(xù)上周較好的交易情緒，活躍券快速下行，但隨著權(quán)益市場(chǎng)的低開高走，避險(xiǎn)情緒有所回落，全天現(xiàn)券市場(chǎng)下行幅度收窄；周二，市場(chǎng)做多情緒仍高，十年國債主連期貨收漲0.16%，但隨著R001和R007午盤后逐漸飆升，活躍券邊際下行速度有所放緩，后因資金交易和現(xiàn)券交易重新開盤，活躍券下行速度有所恢復(fù)；周三，資金價(jià)格較昨日有所回落，但市場(chǎng)對(duì)“錢荒”擔(dān)憂仍在，疊加美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議將近，投資者做多情緒整體偏弱，10Y國債和國開債小幅下行；周四，現(xiàn)券和期貨市場(chǎng)均表現(xiàn)較好，隨著R001和R007進(jìn)一步回落，投資者對(duì)資金面轉(zhuǎn)松進(jìn)一步確認(rèn)，加上美聯(lián)儲(chǔ)宣布11月暫停加息，債券市場(chǎng)整體做多情緒偏高；周五，受全球權(quán)益市場(chǎng)較好表現(xiàn)影響，早盤10Y國債活躍券快速上行，但隨著資金面的進(jìn)一步寬松，10Y國債活躍券上行幅度有所收窄，現(xiàn)券市場(chǎng)全天表現(xiàn)為震蕩偏上行。
后市展望：展望后市，當(dāng)下階段經(jīng)濟(jì)基本面仍處于弱修復(fù)態(tài)勢(shì)，我們對(duì)央行貨幣政策仍將保持穩(wěn)健且維持中性偏寬松的預(yù)期不變，四季度央行仍存降息降準(zhǔn)可能性，隨著政府債券的繳款陸續(xù)轉(zhuǎn)換為財(cái)政支出，流動(dòng)性或?qū)⒂瓉黼A段性的寬松，中短期來看，市場(chǎng)或?qū)⒁哉鹗幤滦凶邉?shì)為主。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行超預(yù)期，政策存在不確定性。
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