>> 東北證券-老百姓(603883)三季度報告點評：“四駕馬車”立體深耕模式，持續(xù)大力打造數智化平臺-231102
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 658KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宇騰 |
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事件：
公司近期發(fā)布2023年三季度報告，2023前Q3實現收入160.42億（+16.44%），營業(yè)利潤10.65億（+23.68%），歸母凈利潤7.17億（+17.54%），扣非歸母凈利潤6.45億（+13.74%）。Q1單季度實現收入54.41億（+31.39%），歸母凈利潤2.91億（+20.49%），扣非歸母凈利潤2.81億（+30.20%）。Q3單季度實現收入53.70億（+10.72%），營業(yè)利潤3.41億（+6.28%），歸母凈利潤2.22億（+3.36%），扣非歸母凈利潤2.09億（+2.57%）。Q3單季度實現收入52.31億（+9.31%），歸母凈利潤2.03億（+32.78%），扣非歸母凈利潤1.55億（+5.04%）。
點評：
門店擴張：堅持“四駕馬車”立體深耕模式，持續(xù)大力打造數智化平臺。公司持續(xù)聚焦發(fā)展“9+7”優(yōu)勢省份市場，運用“自建、并購、加盟、聯盟”四駕馬車密集布點提升市場占有率。其中23前Q3自建、并購增速為19.34%，加盟增速達39.25%，單Q3增速分別為6.75%和15.00%。報告期末公司零售藥店13065家(+21.16%)：直營門店營門店8945家(+16.94%)，前Q3新增1479家，關閉123家(閉店率2.39%)，Q3新增516家，關閉95家（閉店率1.24%），維持門店數量擴張趨勢；加盟門店4120家(+31.46%)，前Q3新增1230家，關閉244家（閉店率7.79%），Q3新增470家，關閉117家（閉店率3.73%）。前Q3華中地區(qū)營收69.82億（+16.77%），占比43.52%，公司在此有明顯的領先優(yōu)勢；華南地區(qū)營收8.24億（+5.55%），占比5.14%；華北地區(qū)營收20.32億（+10.89%），占比12.67%；華東地區(qū)營收40.24億（+18.42%），占比25.08%；西北地區(qū)營收21.79億（+22.06%），占比13.58%。我們認為，公司應繼續(xù)保持拓店勢頭，大力發(fā)展高標準的加盟、聯盟業(yè)務，運用專業(yè)運營管理模式，加強同業(yè)考察及交流，保障加盟店的質量、效率和產出。同時靈活研判及應對各地的門診統(tǒng)籌政策，高效抓取政策紅利。
關鍵指標：經營能力保持穩(wěn)定。23前Q3日均坪效53/平方米，較去年同期下降5/平方米，主要原因為新增門店多在基層市場布局。銷售費用率20.92%（+10BP），管理費用率4.39%（-27BP），財務費用率0.86%（-10BP），公司營業(yè)費用均小幅浮動，基本維持穩(wěn)定。公司持續(xù)加大投入力度，以商業(yè)模式創(chuàng)新和數智化轉型為兩大抓手，積極構建企業(yè)數智化平臺，打造企業(yè)全鏈路數智化體系，提升供應鏈體系效率，驅動全渠道業(yè)務增長，從而推動企業(yè)高質量增長。
品規(guī)情況：醫(yī)藥零售業(yè)務是公司核心業(yè)務，23前Q3營收130.96億（+12.44%），占總營收的81.64%，營收增長主要源于公司“聚焦+下沉”的快速網絡擴張策略所帶來的規(guī)模效應。加盟、聯盟以及分銷業(yè)務營收28.09億（+38.88%），增長一方面源于公司舉辦“716加盟招商節(jié)”等活動大力發(fā)展加盟業(yè)務，另一方面源于子公司藥簡單快速發(fā)展，業(yè)務范圍不斷擴大。從品規(guī)看，23前Q3中西成藥營收125.16億（+14.88%），仍是公司的主要銷售品類，毛利率30.10%（+0.12BP）；中藥營收11.56億（+29.50%），毛利率48.28%（+1.21BP），營收上漲主要系疫情以來零售行業(yè)消費者健康意識不斷提高所導致的對中藥的認可度和需求的提升以及公司致力于為顧客提供全面、科學、持續(xù)的深度慢病管理服務的加強；非藥品營收23.69億（+19.12%），毛利率37.49%（+1.83BP），醫(yī)療器械部分品類受疫情的影響持續(xù)減退，且消費者對于保健品類的需求持續(xù)增長，營收呈上漲趨勢。Q3單季度中西成藥營收41.40億（+10.80%），毛利率30.20%（+0.29BP）；中藥營收3.82億（+13.02%），毛利率46.24%（-1.98BP）；非藥品營收7.09億（-0.29%），毛利率34.92%（-6.43BP）。單Q3除中西成藥持續(xù)正增長外，其余毛利率均有所下降。
盈利預測及投資建議：預計公司2023-2025年實現收入218.01 /260.59/315.67億，歸母凈利潤9.29/11.03/13.26億，對應每股收益為1.59/1.88/2.27/股，對應PE為16/14/11倍，參考同行業(yè)估值，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)政策風險、經濟增長不及預期風險、業(yè)績不及預期風險。
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