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淘汰母豬價(jià)格明顯下行，或支撐母豬產(chǎn)能加速去化；后周期或受益于養(yǎng)殖端景氣度季節(jié)性回暖。轉(zhuǎn)基因初審品種公示，生物育種再迎實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。重視糧食安全，建議布局優(yōu)質(zhì)龍頭豬企和研發(fā)型育種龍頭，關(guān)注白羽雞引種受限。
　　生豬：行業(yè)底部特征明顯，預(yù)計(jì)產(chǎn)能去化或提速。本周豬價(jià)先跌后漲，截至11月3日，全國豬價(jià)15.1元/公斤、周環(huán)比上漲3.0%。綜合虧損時(shí)長(zhǎng)、仔豬價(jià)格、淘汰母豬價(jià)格來看，大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張&長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)虧損影響下，行業(yè)現(xiàn)金流或已逼近臨界點(diǎn)，疊加對(duì)24H1豬價(jià)的悲觀預(yù)期，以及淘汰母豬價(jià)格的明顯下行，預(yù)計(jì)產(chǎn)能或迎加速去化。此外，板塊估值已提前調(diào)整至歷史低位，配置價(jià)值凸顯。標(biāo)的選擇方面，重點(diǎn)推薦成本優(yōu)勢(shì)明顯、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力較強(qiáng)的牧原股份、溫氏股份等；彈性標(biāo)的推薦巨星農(nóng)牧等；建議關(guān)注天康生物、京基智農(nóng)、唐人神等。
　　種植：頭部種企預(yù)收款延續(xù)高增，Q4旺季表現(xiàn)值得期待。受益于糧價(jià)景氣高企，商品種子量?jī)r(jià)齊升驅(qū)動(dòng)種業(yè)行業(yè)前三季度銷售額高增，但制種成本連年上漲拖累板塊業(yè)績(jī)。當(dāng)前國內(nèi)玉米供應(yīng)偏緊，而今年小麥對(duì)飼用玉米替代量或較為有限，看好后期玉米價(jià)格；農(nóng)戶種植收益高企，糧價(jià)對(duì)種子端仍有正向催化。四季度進(jìn)入傳統(tǒng)銷售旺季，頭部種企有望實(shí)現(xiàn)銷量高增。建議擇優(yōu)布局具備較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力的龍頭種企，推薦隆平高科、大北農(nóng)、登海種業(yè)。
　　后周期：9月飼料產(chǎn)量環(huán)比下滑，批簽發(fā)數(shù)量同比轉(zhuǎn)正。1）飼料：育肥豬配合料/肉雞料價(jià)格穩(wěn)定在3.8元/公斤和4.05元/公斤的較高水平。2023年9月，全國工業(yè)飼料產(chǎn)量2818萬噸，同比下降3.0%。我們認(rèn)為，玉米、豆粕等原材料價(jià)格回落或帶動(dòng)行業(yè)盈利向上修復(fù)。重點(diǎn)推薦海大集團(tuán)。2）動(dòng)保：8月主要豬用疫苗批簽發(fā)數(shù)量同比轉(zhuǎn)正，非瘟疫苗研發(fā)進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，商業(yè)化或推動(dòng)板塊大幅擴(kuò)容。建議關(guān)注生物股份、中牧股份、普萊柯、瑞普生物等。
　　禽養(yǎng)殖：祖代引種受限，把握禽板塊配置良機(jī)。本周主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞平均價(jià)3.79元/斤，周環(huán)比下跌1.9%；主產(chǎn)區(qū)肉雞苗平均價(jià)1.95元/羽，周環(huán)比上漲1.8%；黃羽肉雞價(jià)格7.28元/斤，周環(huán)比+0.7%；毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)-2.9元/羽。前期引種短缺的影響或逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)24年父母代雞苗供應(yīng)偏緊；雞苗端景氣可期，且禽流感范圍擴(kuò)大致國內(nèi)祖代引種受限，重視禽板塊配置良機(jī)。黃羽雞父母代產(chǎn)能處于近5年相對(duì)低位水平，隨著下半年消費(fèi)轉(zhuǎn)旺，看好黃羽雞價(jià)景氣上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模不可控疾病，極端天氣，貿(mào)易摩擦，上市公司銷量/成本不達(dá)預(yù)期，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。