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事件。公司發(fā)布2023年三季報(bào)：23Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入24.57億元，同比+49.4%，歸母凈利潤(rùn)6.65億元，同比+118.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.49億元，同比+130.5%；其中Q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8.06億元，同比+32.5%，歸母凈利潤(rùn)2.26億元，同比+169.0%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.18億元，同比+179.7%。利潤(rùn)增速接近業(yè)績(jī)預(yù)告上限。
　　預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)營(yíng)收高增，產(chǎn)品矩陣助力品牌認(rèn)知度提升。分產(chǎn)品看，23Q1-3預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入21.70億元，同比+54.9%；食用香精及其他業(yè)務(wù)（主要是食用香精業(yè)務(wù)）收入2.87億元，同比+17.3%。其中Q3單季預(yù)調(diào)雞尾酒/食用香精及其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入7.18億元/0.88億元，分別同比+34.5%/+18.7%。預(yù)調(diào)酒方面，公司持續(xù)打造“358”產(chǎn)品矩陣，已形成多子品牌布局：強(qiáng)爽系列陸續(xù)落地各類品牌營(yíng)銷活動(dòng)，全方位增加品牌熱度，同時(shí)推出零糖以及餐飲版新品加速覆蓋終端；其他品牌亦持續(xù)加大投入，通過(guò)產(chǎn)品及營(yíng)銷創(chuàng)新，增強(qiáng)產(chǎn)品力，提升消費(fèi)者對(duì)于RIO品牌的認(rèn)知度。
　　毛利率上行&費(fèi)用率收窄，盈利能力顯著改善。1）23Q1-3公司毛利率同比+4.9pct至66.9%，其中23Q3毛利率同比6.8pct至68.8%。單季毛利率改善顯著，已超21年同期水平。2）23Q3公司期間費(fèi)用率同比-11.4pct至29.3%，其中銷售費(fèi)用率同比-9.5pct至20.3%，管理費(fèi)用率同比-1.4pct至5.9%，研發(fā)費(fèi)用率保持平穩(wěn)。銷售費(fèi)用率的大幅收窄或與規(guī)模及基數(shù)效應(yīng)有關(guān)（22Q3銷售費(fèi)用率同比+8.9pct至29.8%）。3）綜合來(lái)看，23Q3公司歸母凈利率同比+14.2pct至28.1%。
　　定增擴(kuò)產(chǎn)&提升倉(cāng)儲(chǔ)及研發(fā)能力，奠定中長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)。23年8月公司公告，擬定增募資不超過(guò)20.25萬(wàn)元，主要用于新增產(chǎn)能建設(shè)、倉(cāng)儲(chǔ)能力以及研發(fā)能力提升。我們認(rèn)為，系列項(xiàng)目落地后有望進(jìn)一步提升產(chǎn)品供應(yīng)能力、優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率、降低運(yùn)營(yíng)成本以及提高產(chǎn)品質(zhì)量，或?yàn)楣绢A(yù)調(diào)酒及烈酒業(yè)務(wù)的中長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。9月公司公告，公司全資子公司上海巴克斯酒業(yè)與太倉(cāng)港經(jīng)開區(qū)管委會(huì)簽署《巴克斯酒業(yè)太倉(cāng)生產(chǎn)基地項(xiàng)目投資協(xié)議》，項(xiàng)目投資額不低于10億元，我們認(rèn)為此次協(xié)議的簽訂標(biāo)志著上述公司定增擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的進(jìn)一步落地。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)23-25年公司EPS分別為0.86、1.13和1.46元/股，參考可比公司估值，我們給予公司23年35-45倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為30.00-38.57元，對(duì)應(yīng)PB為6.75-8.68倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新品推廣、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全問(wèn)題