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事件：10月25日，公司發(fā)布2023年三季報(bào)：1）2023Q3：營(yíng)業(yè)收入7.33億元，環(huán)比+15.4%，同比-3.7%；歸母凈利潤(rùn)5241萬(wàn)，環(huán)比-11.8%，同比-75.1%；扣非后歸母凈利潤(rùn)4466萬(wàn)元，環(huán)比+4.6%，同比-77.7%，非經(jīng)常性損益主要為政府補(bǔ)助和委托他人投資或管理資產(chǎn)的損益；毛利率49.01%，環(huán)比-1.57pct，同比-11.7%；存貨9.11億元，環(huán)比二季度末下降1128萬(wàn)元；2）2023年前三季度：營(yíng)業(yè)收入18.81億元，同比-22.0%，歸母凈利潤(rùn)1.42億元，同比-81.1%，扣非后歸母凈利潤(rùn)9355萬(wàn)元，同比-87.2%，非經(jīng)常性損益主要來自政府補(bǔ)助和產(chǎn)能保證獎(jiǎng)勵(lì)金。
　　新產(chǎn)品加速推出，需求逐步修復(fù)，公司收入持續(xù)向好。公司2023年上半年推出新品產(chǎn)品300余款，2023年前三季度共推出新產(chǎn)品900余款，三季度單季度推出新產(chǎn)品600余款，新品加速推出推動(dòng)公司收入較快增長(zhǎng)，另外伴隨手機(jī)、家電等行業(yè)的庫(kù)存去化，相關(guān)下游需求逐步修復(fù)，公司繼2023年二季度之后，三季度收入環(huán)比繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著工業(yè)、通信等行業(yè)需求修復(fù)，公司業(yè)績(jī)將持續(xù)向好。
　　庫(kù)存開始去化，彰顯優(yōu)秀運(yùn)營(yíng)能力。2023年三季度公司庫(kù)存開始去化，為半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入下行周期后的首次，由于公司Q3新產(chǎn)品加速推出，產(chǎn)品料號(hào)持續(xù)豐富，在行業(yè)通常慣例下，新產(chǎn)品均需要進(jìn)行戰(zhàn)略備貨，給庫(kù)存管理提出了更高的要求，我們認(rèn)為在這種情況下公司能將庫(kù)存控制在合理水位殊為不易，彰顯了良好的上下游運(yùn)營(yíng)管理水平，看好公司后續(xù)能夠持續(xù)將庫(kù)存控制在合理水位。
　　毛利率環(huán)比降幅持續(xù)收窄，關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局改善+需求修復(fù)雙重改善拐點(diǎn)。從2022年Q4至2023年Q3，公司毛利率環(huán)比降幅分別為5.1/3.0/2.1/1.6pct，我們可以觀察到降幅在不斷收窄，且由于每年三季度是消費(fèi)電子旺季，預(yù)計(jì)消費(fèi)類收入占比提升或?qū)?3Q3的毛利率有一定影響，考慮到這部分影響，我們預(yù)計(jì)公司各條產(chǎn)品線縱向來看其整體價(jià)格水平已經(jīng)趨于穩(wěn)健，這預(yù)示著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)有所緩和、且需求層面在逐漸改善，我們認(rèn)為伴隨消費(fèi)、工業(yè)、通信等各下游需求修復(fù)，周期拐點(diǎn)逐步顯現(xiàn)。
　　投資建議：公司三季度收入表現(xiàn)持續(xù)向好，毛利率環(huán)比降幅持續(xù)收窄，預(yù)示著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)和需求逐漸向好，新產(chǎn)品加速推出，平臺(tái)化戰(zhàn)略進(jìn)一步強(qiáng)化，產(chǎn)品種類的規(guī)模效應(yīng)不斷加強(qiáng)，持續(xù)看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.16/5.07/7.88億元（此前預(yù)測(cè)2023-2025年為2.18/4.82/7.81億元），2023/11/3收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為200/85/55倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：下游景氣度修復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加??；宏觀環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)