>> 西南證券-共創(chuàng)草坪(605099)2023年三季報點評：海外需求逐步回暖，毛利率顯著改善-231104
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
蔡欣,趙蘭亭 |
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業(yè)績摘要：公司發(fā)布2023年三季報。2023前三季度公司實現(xiàn)營收19.2億元，同比-1.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.5億元，同比-0.5%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.4億元，同比-0.3%。單季度來看，2023Q3公司實現(xiàn)營收6.5億元，同比+1.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元，同比-13.4%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.2億元，同比-11.9%。受匯兌基數(shù)影響三季度利潤同比下滑。
毛利率明顯修復，盈利能力有望持續(xù)改善。報告期內(nèi)，公司整體毛利率為31.8%，同比+4.5pp，單Q3毛利率為32.9%，同比+2.7pp，主要由于報告期內(nèi)原材料采購價格同比回落，以及人民幣匯率貶值。費用率方面，公司總費用率為10.7%，同比+4pp，銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發(fā)費用率分別為5.1%/3.9%/-1.7%/3.3%，同比+1pp/+0.2pp/+2.7pp/0pp，銷售費用率提升主要由于維護海外市場投入的展會、差旅等費用的支出增加；財務費用率明顯增長，主要由于匯兌收益同比減少，其中單Q3財務費用率同比+6pp。綜合來看，公司凈利率為18.4%，同比+0.3pp，單Q3凈利率為19.5%，同比-3.3pp。
歐洲需求恢復常態(tài)，美洲需求邊際改善。海外市場來看，前三季度外銷需求穩(wěn)步修復，其中歐洲市場受地緣政治影響已經(jīng)較弱，需求恢復常態(tài)；美洲客戶下單積極性轉(zhuǎn)好，預計前三季度訂單逐季向好。由于歐洲客戶產(chǎn)品單價相對低，預計前三季度公司外銷銷量增速高于收入增速。2023H1國際市場休閑草銷量同比+5.1%，收入同比-4.3%，其中產(chǎn)品單價略低的歐洲區(qū)銷量同比+25.7%，占外銷的比重同比+5.9%。
休閑草滲透率穩(wěn)步提升，運動草市場規(guī)模穩(wěn)健。休閑草在海外市場滲透率仍在穩(wěn)步提升中，公司作為休閑草核心兩大供應商之一，市場份額穩(wěn)定。目前公司仍在擴展休閑草客戶，新客戶有望逐漸貢獻增量；運動草增長較慢，一方面由于國內(nèi)體育設(shè)施建設(shè)規(guī)劃有所延期，另一方面海外場地有鋪裝服務需求，本地廠商更具優(yōu)勢。中長期來看，隨著國內(nèi)體育設(shè)施規(guī)劃逐步落地，以及公司的鋪裝服務逐漸完備，運動草競爭力有望提升。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為1.25元、1.38元、1.61元，對應PE分別為16倍、15倍、13倍，維持“持有”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動的風險，匯率大幅波動的風險，國際貿(mào)易摩擦加劇的風險，行業(yè)競爭加劇的風險。
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