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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.53億元，同比增加6.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.89億元，同比減少9.17%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.97億元，同比減少6.27%。單看2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.48億元，同比增加36.48%；環(huán)比增加22.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同比增加26.60%，環(huán)比增加3.26%。
　　調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主要產(chǎn)品銷量增加拉動(dòng)收入增長(zhǎng)。2023Q3公司重鉻酸鹽實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.69億元，同比減少2.02%，環(huán)比增加36.37%，鉻的氧化物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.60億元，同比增加68.05%，環(huán)比增加30.55%，鉻鹽聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.89億元，同比減少8.64%，環(huán)比減少10.03%，超細(xì)氫氧化鋁營(yíng)業(yè)收入0.41億元，同比增加39.37%，環(huán)比減少11.62%。主要產(chǎn)品銷量來(lái)看，2023Q3公司重鉻酸鹽銷量0.78萬(wàn)噸，環(huán)比增加69.56%；鉻的氧化物銷量3.22萬(wàn)噸，環(huán)比增加34.16%；鉻鹽聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)品銷量0.83萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.60%，超細(xì)氫氧化鋁銷量1.05萬(wàn)噸，環(huán)比減少12%。價(jià)格方面，2023年前三季度，公司重鉻酸鹽、鉻的氧化物、鉻鹽聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格同比分別減少13.52%、5.35%、24.26%，環(huán)比分別減少20.06%、2.71%、7.05%。
　　初步實(shí)現(xiàn)鉻化學(xué)品全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。公司合金添加劑項(xiàng)目已完成主要的前置性審批手續(xù)，進(jìn)入試生產(chǎn)階段。本項(xiàng)目的啟動(dòng)標(biāo)志著公司鉻化學(xué)品產(chǎn)業(yè)鏈初步實(shí)現(xiàn)了“礦-鹽-金屬”的端到端全序列覆蓋，未來(lái)公司將以此項(xiàng)目為支點(diǎn)，依托自身技術(shù)積累及行業(yè)地位，與高溫合金、精密器械、金屬靶材等行業(yè)的主流廠商進(jìn)行深度協(xié)同，擴(kuò)充鉻資源在航空航天、高端裝備、新能源及電子產(chǎn)品領(lǐng)域的精細(xì)化應(yīng)用市場(chǎng)空間。
　　投資建議。我們調(diào)整了公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為4.19億元、5.19億元、6.07億元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.82元、1.02元、1.19元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE12.49倍、10.10倍和8.63倍。我們給予公司2023年20-25倍的PE，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱，項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期