>> 長江證券-華測檢測(300012)點評：2023Q3歸母業(yè)績同比增3.4%，盈利性保持穩(wěn)定-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大?。?/td>
| 519KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐科,任楠,賈少波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
華測檢測發(fā)布2023年三季報，Q1-3實現(xiàn)營收40.8億元，同比增12.9%；歸母凈利潤7.41億元，同比增11.7%；扣非歸母凈利潤6.80億元，同比增13.3%?；疚挥诖饲邦A(yù)告區(qū)間中值。其中，Q3實現(xiàn)營收15.25億元，同比增5.7%；歸母凈利潤3.13億元，同比增3.4%；扣非歸母凈利潤2.95億元，同比增6.5%。
事件評論
公司2023Q3營收同比增速放緩。參考今年上半年，公司營收整體增長17.7%，其中生命科學(xué)檢測/工業(yè)品測試/消費品測試/貿(mào)易保障檢測/醫(yī)藥行業(yè)及其他的營收同比增速分別為16.8%/25.2%/53.6%/5.8%/-19.3%?？紤]到宏觀經(jīng)濟形勢以及政府財政支出面臨較大的壓力，我們推斷Q3營收增速放緩源于：1）去年同期仍有核酸檢測貢獻營收，形成一定基數(shù)效應(yīng)；2）環(huán)境檢測和食品檢測中政府客戶占比較高，可能形成拖累項，尤其是環(huán)境檢測，今年第三次全國土壤普查的整體進展不如人意；3）醫(yī)療機構(gòu)反腐等可能導(dǎo)致醫(yī)學(xué)特檢的推進滯后，且CRO行業(yè)不景氣導(dǎo)致市場開拓放慢。值得一提的是，2022年底并購的半導(dǎo)體檢測公司蔚思博可能仍有營收增量貢獻（上半年營收約0.91億元，凈利潤約-811萬元，同比已大幅減虧）。
2023Q3凈利率20.9%，同比略降0.44pct，盈利能力穩(wěn)定。2023Q3毛利率52.1%，同比提升1.14pct，但銷售費用率和財務(wù)費用率分別同比提升0.85pct和0.72pct致使期間費用率提升1.2pct。在營收增速放緩的情況下仍能實現(xiàn)利潤率的穩(wěn)定殊為不易。
現(xiàn)金流短期略有惡化。2023Q2/Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為1.91億元/2.38億元，同比-7.4%/-30.7%，期末應(yīng)收賬款余額環(huán)比仍有提升，現(xiàn)金流連續(xù)兩個季度同比有所惡化，可能與地方財政和部分企業(yè)客戶（如房地產(chǎn)）資金壓力較大有關(guān)。2023Q3末公司在手貨幣資金11.2億元，資金充裕。
并購、提效為公司未來發(fā)展方向。2022年以來公司繼續(xù)強化外延并購工作，陸續(xù)落地蔚思博（半導(dǎo)體檢測）、華邦檢測（環(huán)境檢測）、廣州維奧康（藥品研發(fā)）、希派科技（標(biāo)準(zhǔn)物質(zhì)）、安徽風(fēng)雪（網(wǎng)絡(luò)安全）等。未來公司將繼續(xù)深挖環(huán)境領(lǐng)域、食品領(lǐng)域、貿(mào)易保障等優(yōu)勢領(lǐng)域的潛力；另一方面鼓勵用二次創(chuàng)業(yè)精神加碼戰(zhàn)略賽道，包括醫(yī)藥醫(yī)學(xué)、芯片半導(dǎo)體、大交通領(lǐng)域、計量、雙碳服務(wù)等領(lǐng)域。公司進行精細化管理，發(fā)揮各部門之間的協(xié)同效應(yīng)，穩(wěn)步提升運營效率。同時，公司公告擬以自有資金12億元投資建設(shè)西南區(qū)綜合測試基地，進一步滿足公司產(chǎn)能布局擴張、未來業(yè)務(wù)發(fā)展和市場拓展的需要。
盈利預(yù)測與估值：我們認為公司有望成為中國版的SGS這一長期邏輯并未改變，階段性因地方財政或經(jīng)濟形勢而承壓。預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收57.9/68.3/80.1億元，同比增12.9%/17.9%/17.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.2/12.1/14.2億元，同比增12.9%/18.4%/17.9%，對應(yīng)PE估值24.9x/21.0x/17.8x。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致盈利性下降風(fēng)險；2、實驗室產(chǎn)能利用率不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
