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背靠平煤神馬集團(tuán)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著。公司地處中原腹地，位于中南地區(qū)最大的煉焦煤生產(chǎn)礦區(qū)。依托集團(tuán)豐富的鐵路資源，下游輻射華東、華中、西南等區(qū)域市場(chǎng)。公司主產(chǎn)區(qū)資源豐富，煤種優(yōu)質(zhì)，主要以焦煤、肥煤和1/3焦煤為主，產(chǎn)品具有低硫、低灰、低磷等特點(diǎn)，是大型鋼焦企業(yè)煉焦配煤不可或缺的基礎(chǔ)和骨架原料。截至2023年三季度，公司原煤產(chǎn)量2305萬(wàn)噸，商品煤銷量2311萬(wàn)噸。由于前三季度公司焦煤長(zhǎng)協(xié)跟隨市場(chǎng)價(jià)進(jìn)行下調(diào)，營(yíng)收出現(xiàn)下滑，截至2023年三季度公司營(yíng)收230.96億元，歸母凈利潤(rùn)31.38億元，同比-33.6%。
　　依托自身優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)步推進(jìn)“精煤”戰(zhàn)略。公司聚焦“大精煤”戰(zhàn)略，通過優(yōu)化生產(chǎn)布局，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，努力提升精煤產(chǎn)量。根據(jù)2023年3月發(fā)布的債券募集說明書信息，公司核定產(chǎn)能達(dá)3203萬(wàn)噸，焦煤洗煤能力2750萬(wàn)噸。短期來(lái)看，隨著公司現(xiàn)有技改、擴(kuò)建項(xiàng)目等產(chǎn)能有序釋放，預(yù)計(jì)公司通過產(chǎn)業(yè)升級(jí)和改擴(kuò)建項(xiàng)目增加產(chǎn)能495萬(wàn)噸。同時(shí)，為了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，集團(tuán)承諾將在項(xiàng)目投產(chǎn)的36個(gè)月內(nèi)將梁北二井、夏店礦及瑞平煤電合計(jì)505萬(wàn)噸產(chǎn)能注入公司，此外，首山化工、京寶化工、中鴻煤化及其他下屬焦化企業(yè)產(chǎn)能也將陸續(xù)注入，公司長(zhǎng)期增量顯著。
　　降本增效延續(xù)，回購(gòu)增持彰顯信心。1）公司以煤礦生產(chǎn)安全高效、綠色可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)，大力推進(jìn)智能礦山建設(shè)，通過礦區(qū)采選智能化水平不斷提升實(shí)現(xiàn)降本增效，管理費(fèi)率由2021年3.33%下降至2022年的2.60%；2）公司于8月30日及9月4日分別發(fā)布集團(tuán)、管理層及監(jiān)事會(huì)主席增持方案，集團(tuán)預(yù)計(jì)累計(jì)增持1-2億元，管理層及監(jiān)事主席預(yù)計(jì)分別累計(jì)增持10-20萬(wàn)股、2-4萬(wàn)股；9月7日公司發(fā)布回購(gòu)方案公告，以12.78元/股價(jià)格回購(gòu)2-3億元用于股權(quán)激勵(lì)。增持及回購(gòu)方案的發(fā)布彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心。
　　投資建議：首次覆蓋，買入評(píng)級(jí)?？紤]到公司未來(lái)產(chǎn)能的逐步釋放，預(yù)計(jì)公司2023-2025年合計(jì)收入分別為330/348/369億元，歸母凈利潤(rùn)分別為41.4/44.2/46.7億元，EPS分別為1.79/1.91/2.02元，PE分別為5.60/5.24/4.97倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期下行；2）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期；3）基建固定資產(chǎn)投資資金使用不及預(yù)期