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事件：2023年10月11日，平煤股份發(fā)布三季度報(bào)告，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入230.96億元，同比下降18.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)31.38億元，同比下降33.63%；扣非后凈利潤(rùn)30.28億元，同比下降36.48%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~69.03億元，同比增長(zhǎng)8.94%；基本每股收益1.36元/股，同比下降33.63%。資產(chǎn)負(fù)債率為64.60%，同比下降3.39pct，較2022年全年下降1.99pct。
　　2023年第三季度，公司單季度營(yíng)業(yè)收入71.27億元，同比下降18.98%，環(huán)比二季度下降2.89%；單季度歸母凈利潤(rùn)9.04億元，同比下降33.68%，環(huán)比二季度下降16.89%；單季度扣非后凈利潤(rùn)9.07億元，同比下降32.88%，環(huán)比二季度下降17.43%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　成本管控較大程度對(duì)沖了煤價(jià)下跌對(duì)業(yè)績(jī)的影響，毛利率降幅有限。2023年前三季度公司原煤產(chǎn)量2305萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)38萬(wàn)噸（+1.66%）；其中，三季度原煤產(chǎn)量768萬(wàn)噸，同比基本持平。受三季度商品煤價(jià)格大幅下降的影響，公司前三季度噸煤售價(jià)為955元/噸（-16.61%）。但需要注意的是，公司堅(jiān)定以質(zhì)量效益為中心，加強(qiáng)成本管控，公司前三季度噸煤成本降至647元/噸（-12.51%）；噸煤成本的大幅下降一定程度上對(duì)沖了煤價(jià)對(duì)公司業(yè)績(jī)的消極影響。公司煤炭業(yè)務(wù)前三季度毛利率達(dá)32.27%，低于去年同期的35.43%，整體降幅有限。
　　系列市值管理措施陸續(xù)推出，彰顯公司未來(lái)穩(wěn)定發(fā)展的信心。2023年8-9月，公司公告部分董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員增持公司股份，包括董事長(zhǎng)李延河先生在內(nèi)的13人合計(jì)計(jì)劃增持股份不低于28萬(wàn)股。截至9月21日，共增持股份22.05萬(wàn)股，增持計(jì)劃尚未實(shí)施完畢。2023年8-9月，公司控股股東中國(guó)平煤神馬集團(tuán)及其高管增持上市公司股份，控股股東中國(guó)平煤神馬集團(tuán)計(jì)劃以不高于12元/股的價(jià)格增持公司股票，金額1億元-2億元，包括集團(tuán)董事長(zhǎng)李毛先生在內(nèi)的4人計(jì)劃合計(jì)增持股份不低于10萬(wàn)股。此外，2023年9月，公司公告擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式進(jìn)行股份回購(gòu)，回購(gòu)股份將用于股權(quán)激勵(lì)。公司計(jì)劃在董事會(huì)審議通過(guò)回購(gòu)方案之日起12個(gè)月內(nèi)，以不超過(guò)人民幣12.78元/股回購(gòu)股份，資金總額不低于人民幣2億元且不超過(guò)人民幣3億元。系列市值管理舉措有助于增強(qiáng)投資者的投資信心，促進(jìn)公司健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。
　　可轉(zhuǎn)債具備轉(zhuǎn)股條件，有望助力公司中長(zhǎng)期發(fā)展。2023年3月，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金29億元，其中擬投入26億元用于煤礦智能化建設(shè)改造項(xiàng)目，該項(xiàng)目建設(shè)3年，之后每年節(jié)省約7億元生產(chǎn)成本。隨著資金的落實(shí)，礦井智能化建設(shè)進(jìn)程有望加速推進(jìn)，有利于提高煤礦生產(chǎn)和管理效率，為實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展賦能。2023年9月，公司公告“平煤轉(zhuǎn)債”自2023年9月22日起可轉(zhuǎn)換為公司股份，轉(zhuǎn)股價(jià)9.06元/股。隨著未來(lái)轉(zhuǎn)股進(jìn)程逐步推進(jìn)，公司的資本結(jié)構(gòu)有望得到進(jìn)一步改善，有利于公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。
　　現(xiàn)金分紅比例有望提高，股東回報(bào)彰顯投資價(jià)值。2023年9月，在公司業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，針對(duì)投資者關(guān)心的分紅問(wèn)題，公司總經(jīng)理張國(guó)川表示：現(xiàn)金分紅比例至少達(dá)到公司承諾的可分配凈利潤(rùn)的35%，不排除提高年分紅比例的可能性。需要注意的是，2020-2022年公司分紅比例分別為60%、60%、35%，截至10月9日，公司股息率為8.36%，未來(lái)若進(jìn)一步提高分紅比例，公司的股東回報(bào)有望進(jìn)一步增厚。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們看好焦煤行業(yè)基本面和公司開(kāi)展“智能化”新基建、“減員提效”和精煤戰(zhàn)略產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)的效益提升，控股股東資產(chǎn)注入帶來(lái)的煤、焦產(chǎn)業(yè)的延伸與增長(zhǎng)，以及在鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)程中的業(yè)績(jī)彈性。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為41.82億、57.07億、72.12億，EPS分別1.81/2.47/3.12元/股；截至10月10日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為5.58/4.09/3.23倍；我們看好公司的收益空間，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嚴(yán)重失速；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)量出現(xiàn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。